>> 中泰證券-全球制造業(yè)PMI跟蹤：6月，階段性回升-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 2399KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,安永超,陳凱麗 |
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25年6月全球制造業(yè)PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指數(shù)錄得50.3，環(huán)比回升0.8個百分點，顯著回升至擴張區(qū)間。若以2023年1月份為啟動點，目前本輪周期累計運行30個月，若以2023年6月為起始點（第二個低點），目前本輪周期累計運行25個月；而平均歷史周期跨度為41個月。
具體來看：
結(jié)構(gòu)上，6月全球制造業(yè)PMI呈現(xiàn)供需雙回升格局，生產(chǎn)端和需求端均恢復(fù)至擴張區(qū)間。
區(qū)域上，多數(shù)區(qū)域景氣度均有好轉(zhuǎn)，新興市場大幅回升1.2個百分點，恢復(fù)至擴張區(qū)間，需要關(guān)注的是：
1、中國制造業(yè)現(xiàn)實好轉(zhuǎn)但預(yù)期偏弱，訂單回流給企業(yè)帶來補庫的刺激，但關(guān)稅政策不明朗帶來偏弱預(yù)期。
2、美國制造業(yè)超預(yù)期回升，雖然生產(chǎn)端顯著上升至擴張區(qū)間，但需求端大幅下滑，新訂單指數(shù)創(chuàng)下三個月來的最大降幅；進口和出口仍處于收縮區(qū)間，成本上升仍是制造商面臨的問題，同時就業(yè)指數(shù)大幅回落。
3、印度制造業(yè)偏強運行，歐盟制造業(yè)有所改善，東盟制造業(yè)溫和弱化。
我們判斷，1）隨著關(guān)稅的影響放緩，全球制造業(yè)階段性修復(fù)回升，但隨著暫緩期即將結(jié)束，關(guān)稅政策不明朗對未來制造業(yè)影響仍然有不確定性。2）美國降息節(jié)奏仍將受到通脹壓力的掣肘。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動等帶來的風(fēng)險；國內(nèi)宏觀流動性監(jiān)管政策變化帶來的風(fēng)險；原材料產(chǎn)能釋放超預(yù)期帶來的價格回落等風(fēng)險;需求端表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算基于一定前提假設(shè)，存在不及預(yù)期風(fēng)險等。
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