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投資要點(diǎn)：
　　事件：生益科技發(fā)布2025中報(bào)預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.0~14.5億元，同比增長(zhǎng)50.14%~55.50%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.5~14.0億元，同比增長(zhǎng)48.59%~54.09%。其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4~8.9億元，同比增長(zhǎng)54.8%~64.0%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.9~8.4億元，同比增長(zhǎng)51.3%~60.8%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　CCL漲價(jià)疊加需求景氣，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。Q2歸母凈利潤(rùn)預(yù)告中值為8.6億，同比增長(zhǎng)59%、環(huán)比增長(zhǎng)53%，主要因?yàn)椋?）CCL方面，公司Q2向客戶端實(shí)施漲價(jià)動(dòng)作，加價(jià)落地效果理想，且Q2因搶出口等因素超負(fù)荷接單，帶來(lái)收入層面快速增長(zhǎng)；2）PCB方面，生益電子Q2收入預(yù)告中值為21.9億元，同比增長(zhǎng)101%、環(huán)比增長(zhǎng)38%，受AI行業(yè)高景氣拉動(dòng)，且Q1有部分庫(kù)存在客戶端未確認(rèn)收入，部分貢獻(xiàn)在Q2收入中。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力快速提升。CCL方面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品機(jī)構(gòu)，隨著AI需求拉動(dòng)，高速CCL出貨持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利水平提升；PCB方面，生益電子根據(jù)收入、歸母凈利潤(rùn)中值計(jì)算的歸母凈利率為15.1%，同比增長(zhǎng)8.7pct、環(huán)比增長(zhǎng)2.4pct，盈利能力大幅改善，因公司提高高附加值產(chǎn)品占比、穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能布局調(diào)整，在中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。
　　AI需求高增，看好高速產(chǎn)品快速放量。AI的快速發(fā)展拉動(dòng)高端高速產(chǎn)品需求，公司在技術(shù)層面持續(xù)突破，自主研發(fā)的多個(gè)種類(lèi)的產(chǎn)品取得了先進(jìn)終端客戶的認(rèn)證，產(chǎn)品被廣泛地應(yīng)用于高算力、AI服務(wù)器等電子產(chǎn)品上，并獲得各行業(yè)領(lǐng)先制造商的高度認(rèn)可，有望持續(xù)受益于這輪AI浪潮。目前，公司正積極同國(guó)內(nèi)外各大終端就GPU和AI展開(kāi)相關(guān)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)合作，并已有產(chǎn)品在批量供應(yīng)。封裝基材方面，公司已開(kāi)發(fā)出不同介電損耗全系列高速產(chǎn)品，不同介電應(yīng)用要求、多技術(shù)路線高頻產(chǎn)品，并已實(shí)現(xiàn)多品種批量應(yīng)用。與此同時(shí)，在封裝用覆銅板技術(shù)方面，公司產(chǎn)品已在卡類(lèi)封裝、LED、存儲(chǔ)芯片類(lèi)等領(lǐng)域批量使用，同時(shí)突破了關(guān)鍵核心技術(shù)，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封裝為代表的AP、CPU、GPU、AI類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。我們上修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為29.62、37.75和46.19億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2025年7月14日收盤(pán)價(jià)）PE為27.0、21.2和17.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟；CCL持續(xù)降價(jià)；AI服務(wù)器出貨低于預(yù)期。