>> 申萬宏源-6月金融數(shù)據(jù)點評：短貸助推信貸改善-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
賈東旭,趙偉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：7月14日，央行公布2025年6月中國金融數(shù)據(jù)，信貸余額同比持平于7.1%，社融存量同比上行0.2個百分點至8.9%，M2同比上行0.4個百分點至8.3%。
核心觀點：信貸改善主要源于企業(yè)短期貸款。
6月信貸超預(yù)期改善，主因企業(yè)短期貸款快速增長，單月同比多增達(dá)4900億。當(dāng)月信貸同比多增1100億，其中企業(yè)貸款同比多增1400億，且貸款多增主要來自短貸，同比多增4900億。結(jié)合PPI同比從- 2.3%回落至- 3.6%、PMI企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)從53.3降至52.0，企業(yè)或?qū)﹂L期投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，轉(zhuǎn)而優(yōu)先滿足短期運營需要。
居民貸款溫和改善，但更多可能源于經(jīng)營性貸款，而非消費、購房等居民其他需求。中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長閆先東在發(fā)布會上披露“上半年，住戶貸款增加1.17萬億元，其中，經(jīng)營性貸款增加9239億元”。居民消費貸增長相對緩慢或與當(dāng)前居民就業(yè)前景有關(guān)，6月BCI中企業(yè)招工前瞻指數(shù)為49.1，而2023年6月-2024年6月波動中樞為55.5。
新增社會融資規(guī)模同比多增幅度擴(kuò)大，除人民幣貸款因素外，主要得益于政府債凈融資的貢獻(xiàn)，但財政融資“前置”推動社融快速改善的階段可能已趨于結(jié)束。從數(shù)據(jù)看，社融多增規(guī)模主要源于政府債，1-6月新增社融同比多增4.7萬億，而政府債凈融資同比多增4.3萬億。后續(xù)進(jìn)入三季度，政府債凈融資基數(shù)將持續(xù)處于高位，社融增速或更趨于平穩(wěn)。
展望后市，貨幣政策或根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏。7月14日新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長鄒瀾表示“從經(jīng)濟(jì)理論和實踐經(jīng)驗看，貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時間的，已經(jīng)實施的貨幣政策的效果還會進(jìn)一步顯現(xiàn)?！毕掳肽辏滦驼咝越鹑诠ぞ叩南逻_(dá)或?qū)l(fā)揮撬動信貸增長，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的效果。
常規(guī)跟蹤：M1和M2同比增速改善。
6月新增信貸22400億，同比多增1100億，改善主要源于企業(yè)部門。居民貸款新增5976億，同比多增267億，其中短貸新增2621億，同比多增150億，中長貸新增3353億，同比多增151億。企業(yè)部門方面，票據(jù)融資減少4109億，同比多減3716億，短期貸款新增11600億，同比多增4900億，中長貸新增10100億，同比多增400億。
6月新增社融41993億，同比多增9008億，主要源于政府債券。人民幣貸款新增23637億，同比多增1710億。政府債券新增13548億，同比多增5072億。企業(yè)債券新增2413億，同比多增313億。委托貸款減少401億，同比多減398億，信托貸款新增816億，同比多增68億，未貼現(xiàn)匯票減少1899億，同比少減146億。
6月M2同比上行0.4個百分點至8.3%，新口徑M1同比上行2.3個百分點至4.6%。存款結(jié)構(gòu)中，居民存款新增24700億，同比多增3300億，企業(yè)存款新增17773億，同比多增7773億，財政存款減少8200億，同比多減7億。非銀存款減少5200億，同比多減3400億。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，政策超預(yù)期。
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