>> 光大證券-濮耐股份(002225)2025年中報業(yè)績預告及沉淀劑項目投產(chǎn)公告點評：活性氧化鎂需求節(jié)奏擾動，Q2業(yè)績略有承壓-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫偉風,魯俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公告一：公司發(fā)布25年中報業(yè)績預告，25H1實現(xiàn)歸母凈利6660-7990萬元，同比下滑49.99%-40%；扣非歸母凈利5130-6460萬元，同比下滑47.53%-33.92%。
公告二：公司控股子公司翔晨鎂業(yè)年產(chǎn)6萬噸高效沉淀劑項目于近期投產(chǎn)，公司在濕法冶金用高效沉淀劑產(chǎn)品方面已經(jīng)具備11萬噸/年的產(chǎn)能。
活性氧化鎂需求節(jié)奏擾動，國內(nèi)耐材板塊繼續(xù)承壓，疊加減值拖累Q2業(yè)績。
Q2歸母凈利中值1838萬元，同比-72.9%。我們認為主要系：1）活性氧化鎂需求節(jié)奏擾動。Q2主要客戶需求節(jié)奏變化，短期擾動發(fā)貨量不及預期。2）國內(nèi)耐材主業(yè)繼續(xù)承壓。下游鋼鐵客戶需求疲軟且整體承包結算價格同比進一步下行，國內(nèi)業(yè)務毛利率有所降低。3）信用減值影響。一是海外下游客戶景氣度存在較大的國別差異性，東歐個別客戶因破產(chǎn)等原因，公司Q2對海外幾家客戶應收賬款進行了100%減值的個別認定，新增計提信用減值準備1866萬元；二是新材料事業(yè)部在濕法冶金領域的新材料業(yè)務大幅增長，由于其非洲客戶運輸時間較長的影響，回款周期較長，導致應收款項增加較多，相應的根據(jù)公司會計政策，該板塊新增計提信用減值準備較多。
6萬噸氧化鎂新建產(chǎn)能投產(chǎn)，年化產(chǎn)能達11萬噸，為后續(xù)放量奠定基礎。
公司控股子公司翔晨鎂業(yè)年產(chǎn)6萬噸高效沉淀劑項目于近期投產(chǎn)，該項目總投資約3,500萬元，項目建設內(nèi)容包含：1、新建一座回轉窯及其配套預熱利用系統(tǒng)、輸料系統(tǒng)、儲存料倉、環(huán)保設施等；2、配套新建一條微粉生產(chǎn)線。目前，該項目已完成回轉窯系統(tǒng)和微粉處理系統(tǒng)的安裝調試，7月下旬將進行生產(chǎn)線的聯(lián)動調試，并盡快開始產(chǎn)品產(chǎn)出。
盈利預測、估值與評級：考慮到二季度活性氧化鎂業(yè)務放量或不及預期，以及信用減值影響，下調25年歸母凈利預測至3.05億元（較上次-11%），看好活性氧化鎂業(yè)務放量以及海外美國工廠彈性，基本維持26-27年歸母凈利預測為5.47/7.59億元，維持“增持”評級。
風險提示：活性氧化鎂發(fā)貨不及預期、原材料價格波動、鋼鐵產(chǎn)量超預期下滑、匯率風險。
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