>> 交銀國際-中國宏觀：上半年新舊動能加速切換，內(nèi)外需平衡改善-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
1504KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
李少金 |
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中國內(nèi)地2025年上半年GDP同比增長5.3%，其中2季度同比增長5.2%，較1季度的5.4%稍有放緩，但整體運行保持在合理區(qū)間，這一表現(xiàn)在全球經(jīng)濟增長擾動加大的背景下顯得尤為珍貴。從增長貢獻及對比1季度來看，2季度消費（52.3% vs 51.7%）、投資（24.7% vs 8.7%）、凈出口（23.0% vs 39.5%）三大需求的協(xié)調(diào)性較1季度明顯改善，內(nèi)需貢獻增長，而外需依然韌性，特別是在外部貿(mào)易不確定性下，出口強勁表現(xiàn)成為穩(wěn)增長的關鍵支撐力量，也凸顯了中國制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢和強大彈性。6月當月數(shù)據(jù)仍呈分化態(tài)勢：工業(yè)生產(chǎn)加速至6.8%；消費增速回落至4.8%；投資增速放緩趨勢延續(xù)，主要反映短期擾動因素對經(jīng)濟走勢的影響，經(jīng)濟運行的波浪式特征依然存在。
綜合看，上半年中國經(jīng)濟在復雜的外部環(huán)境下展現(xiàn)較強韌性，新舊動能轉(zhuǎn)換持續(xù)推進，高質(zhì)量發(fā)展取得積極進展，而內(nèi)外需平衡仍期待進一步優(yōu)化。工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資保持較快增長，尤其是裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)表現(xiàn)突出，而消費市場在“以舊換新”政策支撐下實現(xiàn)穩(wěn)步回升，但整體消費勢頭仍需進一步鞏固；對外貿(mào)易韌性凸顯，出口產(chǎn)品和地區(qū)多元化成效明顯，但不確定性猶存。內(nèi)生動力仍需加強，經(jīng)濟回升向好基礎仍需進一步鞏固。具體來看：
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有進，新動能持續(xù)增強
2025年上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，6月當月增長6.8%，增速較5月加快0.1個百分點。從結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)增長7.0%，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)上半年分別增長10.2%和9.5%，增速顯著快于全部工業(yè)。制造業(yè)向高端化智能化轉(zhuǎn)型的趨勢持續(xù)深化，新興產(chǎn)品產(chǎn)量快速增長，新能源汽車、工業(yè)機器人產(chǎn)量分別增長36.2%、35.6%。另一方面，2季度產(chǎn)能利用率74.0%，雖較上季度略有下降，但仍處于合理區(qū)間，但產(chǎn)能利用率微幅下降也提醒值得密切關注需求端的變化，特別是外部環(huán)境不確定性可能對產(chǎn)能利用產(chǎn)生更大影響。工業(yè)利潤前五月累計下降1.1%，成本和需求或存在一定挑戰(zhàn)。但隨著新質(zhì)生產(chǎn)力的加速培育和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造，工業(yè)生產(chǎn)的質(zhì)量效益預計將持續(xù)改善和提升。
消費市場穩(wěn)步回升，內(nèi)生動能仍期待政策支持而進一步夯實
上半年社零同比增長5.0%，季度表現(xiàn)看，1季度同比增長4.6%，2季度有所加快，顯示消費市場呈現(xiàn)回升態(tài)勢。6月當月增長4.8%，較5月有所回落，其中餐飲收入明顯放緩，6月同比增長僅0.9%，而上月為5.9%。消費升級品類表現(xiàn)亮眼，體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長22.2%、11.3%?！耙耘f換新”政策效應持續(xù)顯現(xiàn)，家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。與此同時，服務消費需求亦穩(wěn)步恢復，服務零售額增長5.3%，較1季度加快0.3個百分點。下半年，基數(shù)效應以及前期的需求前置釋放影響下，仍期待通過加大補貼和刺激措施來提振商品消費，并需重點支持和提升服務消費，以期實現(xiàn)全年增長目標。
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