>> 華泰期貨-燃料油日報：高硫燃料油裂解價差延續(xù)跌勢-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大?。?/td>
| 1703KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場分析
上期所燃料油期貨主力合約日盤收跌2.71%，報2840元/噸；INE低硫燃料油期貨主力合約日盤收跌1.09%，報3639元/噸。
近期原油價格走勢震蕩偏強，F(xiàn)U、LU單邊價格受到成本端支撐，但中期原油市場存在平衡表轉(zhuǎn)松的預(yù)期，或限制價格上行空間。昨日油價出現(xiàn)小幅回撤，也反映連續(xù)反彈后阻力開始顯現(xiàn)。
就高硫燃料油市場而言，市場結(jié)構(gòu)維持弱勢運行，現(xiàn)貨貼水、月差、裂解價差連續(xù)走低，尤其裂解價差已經(jīng)從高位顯著回落，現(xiàn)貨端供應(yīng)相對充裕，庫存水平偏高。目前來看，雖然沙特等國實際增產(chǎn)量大概率小于配額量，但政策趨勢已經(jīng)形成，在夏季用電旺季沙特發(fā)電廠會增加原油的使用比例，滿足自身需求的同時也可以減輕對國際原油市場的供應(yīng)壓力，相應(yīng)的燃料油需求可能會出現(xiàn)同比下滑。參考船期數(shù)據(jù)來看，中東近期高硫燃料油發(fā)貨量明顯增加，也從側(cè)面印證了這一趨勢。往前看，我們認(rèn)為高硫燃料油結(jié)構(gòu)性支撐因素仍存，但裂解價差需要進一步回調(diào)來吸引煉廠端的需求回升，調(diào)整充分到煉廠端需求顯著回歸的階段，市場將重新獲得支撐。
低硫燃料油方面，當(dāng)前市場壓力有限，但并無明顯驅(qū)動。隨著國內(nèi)煉廠檢修季結(jié)束，6月開始低硫燃料油國產(chǎn)量有所回升，但仍低于去年同期水平，短期供應(yīng)增量有限。中期來看，航運業(yè)碳中和趨勢將導(dǎo)致低硫燃料油市場份額被逐步替代，對低硫燃料油市場前景形成壓制。
整體來看，低硫燃料油當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)稍強于高硫端，高低硫價差近期連續(xù)走闊，但我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性矛盾并未完全逆轉(zhuǎn)，高低硫價差暫時不具備大幅上漲的空間。
策略
高硫方面：震蕩
低硫方面：震蕩
跨品種：逢高空FU裂解價差（FU-Brent或FU-SC）
跨期：逢高空FU2509-FU2510價差
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
宏觀風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險、原油價格大幅波動等、發(fā)電端需求超預(yù)期、歐佩克增產(chǎn)幅度不及預(yù)期、船燃需求超預(yù)期
|
|
