>> 光大證券-京東方A(000725)跟蹤報告之六：擬收購彩虹光電30%股權(quán)，面板龍頭地位進一步夯實-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,朱宇澍 |
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擬收購彩虹光電30%股權(quán)，競爭優(yōu)勢再擴大：京東方擬通過公開競價收購彩虹股份持有的彩虹光電30%股權(quán)，對應(yīng)注冊資本427,418.10萬元，掛牌底價484,863.69萬元（約48.49億元），資金來源為自籌資金。本次收購彩虹光電30%股權(quán)，符合京東方發(fā)展戰(zhàn)略，能夠助力公司繼續(xù)鞏固和擴大競爭優(yōu)勢，強化京東方在行業(yè)內(nèi)影響力，促進公司業(yè)務(wù)整體競爭力提升。
回購武漢B17少數(shù)股東權(quán)益將增厚母公司業(yè)績：6月4日公司公告了《關(guān)于子公司減資暨完成工商變更登記的自愿性信息披露公告》，公司控股子公司武漢京東方光電科技有限公司經(jīng)與各股東方協(xié)商一致，并結(jié)合自身經(jīng)營情況及對未來收益預(yù)期，以自籌資金回購了少數(shù)股東部分股權(quán)并減少注冊資本。通過武漢京東方本次回購股權(quán)并減資，將公司在武漢京東方的權(quán)益比例由47.14%提升至58.36%，歸屬于上市公司股東的權(quán)益進一步提升。目前，LCD領(lǐng)域持續(xù)踐行“按需生產(chǎn)”，供給格局穩(wěn)定，需求在產(chǎn)品大尺寸化和高端化的推動下穩(wěn)步增長，以武漢京東方為代表的高世代線逐步成為公司經(jīng)營成長的重要支撐。在此背景下，通過武漢京東方本次回購股權(quán)并減資提升公司在武漢京東方的權(quán)益比例，對公司經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。
公司折舊預(yù)計25年達峰，后續(xù)折舊下降有望帶來可觀利潤彈性：2024年公司折舊約380億，2025年公司高世代線中，北京、合肥、重慶、福州四條8.5代生產(chǎn)線已經(jīng)全部折舊到期；OLED產(chǎn)線中，成都第6代AMOLED生產(chǎn)線（B7）、綿陽第6代AMOLED生產(chǎn)線（B11）、重慶第6代AMOLED生產(chǎn)線（B12）已全部完成轉(zhuǎn)固，公司2024年折舊較2023年有所增加。隨著后續(xù)新項目轉(zhuǎn)固和成熟產(chǎn)線折舊陸續(xù)到期，公司折舊預(yù)計在25年達到峰值。公司會持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品產(chǎn)線定位，進一步提升運營效率，持續(xù)改善盈利水平。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到目前面板行業(yè)景氣度雖顯著恢復(fù)，但折舊金額仍然較大，結(jié)合公司25年Q1業(yè)績情況，我們調(diào)整公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測至87.84億/124.71億元，調(diào)整幅度為-7%/-8%，并新增27年歸母凈利潤預(yù)測為144.86億元，對應(yīng)PE估值分別為17X/12X/10X?？紤]到公司面板景氣度邊際回暖以及OLED業(yè)務(wù)成長性，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)性不及預(yù)期，OLED需求不及預(yù)期，MLED、折疊屏、VR等新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。
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