>> 華泰證券-工業(yè)／基礎(chǔ)材料行業(yè)：存量更新時代，轉(zhuǎn)型更加聚焦-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
447KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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據(jù)新華社，7月14日至15日，中央城市工作會議在北京舉行，前一次會議召開于2015年12月。會議指出我國城鎮(zhèn)化正從快速增長期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定發(fā)展期，城市發(fā)展正從大規(guī)模增量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效為主的階段，同時明確了城市工作的5個轉(zhuǎn)變、6個目標(biāo)，提出部署7個方面重點任務(wù)。我們認(rèn)為人口增長和城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)發(fā)展達(dá)到一定階段后，增量建設(shè)將轉(zhuǎn)向存量更新為主，建筑建材行業(yè)相應(yīng)也要面臨需求變革和供給轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。建議關(guān)注三條主線：1）城市更新中的管網(wǎng)改造、建筑涂料和智慧運維；2）規(guī)劃設(shè)計；3）基建重點工程受益彈性大、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)快的企業(yè)。
城市更新為重要抓手，聚焦管網(wǎng)、重涂和智慧化運維
此次會議提出以推進(jìn)城市更新為重要抓手，高質(zhì)量開展城市更新，穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和危舊房改造。我們認(rèn)為城市更新有望在“十五五”期間接力老舊小區(qū)改造，形成較為穩(wěn)定的投資實物量，建筑建材行業(yè)有望在三個方向受益：1）老舊管線改造和垃圾治理等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快，據(jù)國家發(fā)改委，預(yù)計未來五年需要改造的城市燃?xì)狻⒐┡潘?、供熱等各類管網(wǎng)總量將近60萬公里，投資總需求約4萬億元；2）消費型基礎(chǔ)設(shè)施和存量房重裝發(fā)力提升建筑涂料等消費建材需求占比；3）城市智慧化運維需求提升，能夠緊抓城市數(shù)字化機(jī)遇的建筑企業(yè)或加速轉(zhuǎn)型升級。
大國大城建設(shè)一體化，設(shè)計規(guī)劃要求新內(nèi)涵
此次會議提出著眼于提高城市對人口和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的綜合承載能力，發(fā)展組團(tuán)式、網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)代化城市群和都市圈，堅持人口、產(chǎn)業(yè)、城鎮(zhèn)、交通一體規(guī)劃，這將對建筑設(shè)計企業(yè)提出更高的能力要求。而今年作為“十五五”規(guī)劃承上啟下的一年，未來的城市建設(shè)也有望更加關(guān)注人居體驗和智慧綠色等新要素，有望催化具備綜合規(guī)劃設(shè)計和一體化施工能力的頭部企業(yè)。
基建結(jié)構(gòu)分化加速，關(guān)注重點工程及產(chǎn)業(yè)基建
此次會議提出加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，我們認(rèn)為在新的城市建設(shè)投融資模式確立之前，基建投資將更聚焦與現(xiàn)代化城市體系和城市更新相匹配的領(lǐng)域。上周國家發(fā)改委新聞發(fā)布會提出，“十五五”重大工程項目將堅持適度超前、不能過度超前的原則，而2022年4月中央財經(jīng)委員會第十一次會議，提出要適度超前布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)國家安全的基礎(chǔ)設(shè)施，同時把握好超前建設(shè)的度，還指出了五個布局重點，包括交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施；信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施；城市基礎(chǔ)設(shè)施；農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施；國家安全基礎(chǔ)設(shè)施，我們認(rèn)為相關(guān)領(lǐng)域有望延續(xù)景氣。
投資建議：關(guān)注建筑轉(zhuǎn)型與存量翻新機(jī)遇
總體來看，存量提質(zhì)增效時代將倒逼建筑建材企業(yè)加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，更加關(guān)注現(xiàn)金流回款和提升分紅，投資機(jī)遇聚焦在城市更新與基建重點工程領(lǐng)域，重點推薦建筑設(shè)計施工龍頭中國建筑、城市智慧運維隧道股份、存量房“面子”重涂三棵樹（我們測算國內(nèi)24-26E每年家裝零售涂料市場在600億元以上，其中二次裝修需求占比超50%）、城市垃圾收集處理頭部企業(yè)海螺創(chuàng)業(yè)，以及“里子”工程城市地下管網(wǎng)改造及農(nóng)業(yè)用管等細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
風(fēng)險提示：基建或地產(chǎn)需求大幅下降，城市更新等具體政策支持力度不足，化債和反內(nèi)卷政策執(zhí)行力度低于預(yù)期。
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