>> 申萬宏源-護膚行業(yè)從林清軒看高端國貨護膚發(fā)展趨勢：天然植物護膚標(biāo)桿，匠心鑄就國貨之光-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
1586KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王立平,王盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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天然植物護膚領(lǐng)軍者，國貨高端化代表。林清軒成立于2003年，是中國高端國貨護膚品牌標(biāo)桿，以山茶花成分為核心，深耕“以油養(yǎng)膚”理念。發(fā)展歷程歷經(jīng)三階段：2003-2015年初創(chuàng)期奠定植物護膚基礎(chǔ)，2014年核心單品山茶花精華油問世；2016-2019年開拓期完成產(chǎn)品迭代與模式驗證；2020年至今成熟期實現(xiàn)品牌升級，核心單品累計銷量突破3000萬瓶，連續(xù)11年穩(wěn)居全國面部精華油銷量榜首，2022年獲“上海市專精特新企業(yè)”認(rèn)證。創(chuàng)始人孫來春通過直接及間接持股合計70.61%，實現(xiàn)絕對控股，核心管理層均具備10年以上行業(yè)經(jīng)驗，治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
盈利能力突出，多渠道布局與市場策略顯成效。1）營收與利潤：2022-2024年營收從6.91億元增至12.1億元，復(fù)合增速32.7%；凈利潤從- 0.06億元扭虧為盈至1.87億元，2024年同比增速120%，總資產(chǎn)凈利率（ROA）達20.6%。2）盈利水平：綜合毛利率穩(wěn)定在78%以上（2024年82.5%），顯著高于行業(yè)平均；銷售費用率從21.7%優(yōu)化至17.5%，研發(fā)投入持續(xù)增加，2024年研發(fā)費用率2.5%，累計專利80項。
行業(yè)趨勢向好，護膚多品類高速增長。護膚品是化妝品最大細分領(lǐng)域，2019-2024年中國護膚品市場規(guī)模從3329億元增至4619億元（CAGR 6.8%）；面部精華油市場增速迅猛，2019-2024年CAGR 42.8%，預(yù)計2029年達139億元（CAGR21.3%）。中國高端護膚品2019-2024年從749億元增至1144億元，預(yù)計2029年達2185億元（CAGR 13.8%）；中國高端抗皺市場2019-2024年從291億元增至594億元，預(yù)計2029年達1555億元，前景廣闊。
中國高端護膚龍頭，山茶花為核心，擊穿抗皺精華油品類。1）產(chǎn)品矩陣：以山茶花精華油為核心，拓展至面霜、面膜、防曬霜等188個SKU，2024年精華油收入占比37%，面霜、面膜分別占15.7%、12.2%。第五代山茶花抗皺精華油及黑金時光肽系列為旗艦產(chǎn)品，定價覆蓋中高端市場；2）供應(yīng)鏈優(yōu)勢：與浙江、江西超2萬畝山茶花種植基地簽訂獨家供應(yīng)協(xié)議，上海兩大生產(chǎn)基地年產(chǎn)能達4000萬件，保障原料穩(wěn)定與品質(zhì)可控；3）渠道網(wǎng)絡(luò)：構(gòu)建OMO全渠道體系，2024年線下500余家門店（95%位于高端商場）貢獻40.9%營收，線上渠道（天貓、抖音等）增速81.1%，收入占比達59.1%。。
風(fēng)險提示：高端消費需求波動；行業(yè)競爭加劇；供應(yīng)鏈及原材料供應(yīng)存在不確定性；大單品依賴；自有品牌新品迭代市場表現(xiàn)或不及預(yù)期；線下專柜擴張不及預(yù)期。
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