>> 申萬(wàn)宏源-商貿(mào)零售行業(yè)6月社會(huì)零售品消費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：6月社零同比+4.8%，國(guó)補(bǔ)品類(lèi)及服務(wù)消費(fèi)需求保持增長(zhǎng)-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
2025年6月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期。6月促消費(fèi)政策繼續(xù)支撐消費(fèi)穩(wěn)中向好，暑期消費(fèi)旺季臨近疊加第三批以舊換新資金即將下放，預(yù)計(jì)我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)將被進(jìn)一步激活。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年6月社零總額實(shí)現(xiàn)4.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%（增速環(huán)比-1.6pct），市場(chǎng)一致預(yù)期（+5.6%），除汽車(chē)外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)4.8%（增速環(huán)比-2.2pct）。
618大促前置影響下線上消費(fèi)環(huán)比放緩，線下零售轉(zhuǎn)型推進(jìn)延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年618大促較去年進(jìn)一步提前，大促前置使得6月線上消費(fèi)增速環(huán)比放緩。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，25年1-6月全國(guó)網(wǎng)上零售額累計(jì)增速達(dá)8.5%，增速環(huán)比+0.0pct，高于社零總體增速3.5pct。6月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為11313億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速環(huán)比3.5pct。線上滲透率同比基本持平，6月線上滲透率26.8%（去年同期26.8%，25年5月25.7%）。1-6月，吃、穿、用類(lèi)商品零售額同比+15.7%/+1.4%/+5.3%，環(huán)比+1.2/+0.2/-0.8pct。線下實(shí)體零售持續(xù)聚焦產(chǎn)品力升級(jí)與門(mén)店調(diào)優(yōu)，吸引客流到店消費(fèi)能力不斷提升，1-6月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專(zhuān)業(yè)店/品牌專(zhuān)賣(mài)店/百貨店/超市零售額同比+7.5%/+6.4%/+2.4%/+1.2% /+5.4%，增速同比+1.7/+1.9/+4.2/+4.2/+3.2pct，環(huán)比-1.0/+0.1/+0.6/-0.1/-0.3pct。
6月商品零售額同比增長(zhǎng)5.3%，政策支持下服務(wù)消費(fèi)保持快速增長(zhǎng)，餐飲零售增速環(huán)比下滑。6月商務(wù)部牽頭組織開(kāi)展2025年“服務(wù)消費(fèi)季”系列促消費(fèi)活動(dòng)，著力培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，6月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增加6.0%，增速環(huán)比-0.2pct。1-6月服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比+0.1pct。按照消費(fèi)類(lèi)型分，6月商品零售3.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%，增速環(huán)比-1.2pct，其中限額以上商品零售額同比增長(zhǎng)5.5%。6月缺失端午節(jié)假期以及高溫氣候因素致使居民餐飲消費(fèi)意愿下滑，6月餐飲收入為4708億元，同比增長(zhǎng)0.9%，增速環(huán)比-5.0pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為-0.4%/1.4%，限上限下餐飲增速均出現(xiàn)大幅度環(huán)比下降。6月中國(guó)人民銀行等六部門(mén)從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力等六個(gè)方面提出擴(kuò)大消費(fèi)指導(dǎo)意見(jiàn)，刺激釋放城鄉(xiāng)居民消費(fèi)潛力，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額達(dá)3.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速環(huán)比1.7pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額達(dá)0.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.5%，增速環(huán)比-0.9pct。
以舊換新政策持續(xù)顯效，基本生活用品增速展現(xiàn)韌性，金價(jià)放緩與淡季影響下金銀增速回落。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，消費(fèi)電子國(guó)補(bǔ)政策繼續(xù)顯效，6月通訊/糧油食品/日用/藥品/煙酒/飲料+13.9%/+8.7%/+7.8% /-0.7%/-0.7%/-4.4%，增速環(huán)比-19.1/-5.9/-0.2/-1.0/-11.9/-4.5pct。6月家電/家具/金銀/汽車(chē)/服裝/化妝品+32.4%/+28.7%/+6.1%/+4.6%/+1.9%/-2.3%，增速環(huán)比-20.6/+3.1/-15.7/+3.5/-2.1/-6.7pct。6月國(guó)家發(fā)改委指出兩新政策持續(xù)顯效，截至6月26日以舊換新相關(guān)商品銷(xiāo)售額超過(guò)1.4萬(wàn)億元，家電、家具等品類(lèi)增速繼續(xù)保持領(lǐng)先，618前置影響下服裝、化妝品增速環(huán)比回落。金價(jià)走勢(shì)放緩下，6月節(jié)假日減少+黃金消費(fèi)淡季，金條需求回落，金飾表現(xiàn)平穩(wěn)。
投資分析意見(jiàn)：25年6月國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，以舊換新、服務(wù)消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域政策持續(xù)加力出臺(tái)，相關(guān)受益消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好。年內(nèi)第三輪以舊換新補(bǔ)貼即將下放，暑期旅游旺季疊加平臺(tái)加碼即時(shí)零售，預(yù)計(jì)將刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)繼續(xù)釋放潛力?？春猛七M(jìn)電商與即時(shí)零售協(xié)同、堅(jiān)定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），金飾需求修復(fù)下產(chǎn)品力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、老鳳祥、周大生），暑期文旅消費(fèi)需求預(yù)期增長(zhǎng)下的出行產(chǎn)業(yè)鏈（首旅酒店、長(zhǎng)白山、祥源文旅、黃山旅游），調(diào)改推進(jìn)優(yōu)化到店體驗(yàn)的百貨超市板塊（大商股份、永輝超市、重慶百貨），入境游需求增長(zhǎng)下受益的免稅板塊（中國(guó)中免、王府井），超級(jí)IP驅(qū)動(dòng)情緒需求滿(mǎn)足的消費(fèi)品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），AI+賦能效率提升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國(guó)際）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①終端消費(fèi)需求不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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