>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)2025年中期投資策略：產(chǎn)品驅動疊加調改創(chuàng)新，新質消費彰顯增長韌性-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 2082KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025年上半年消費回顧：2025年1-5月社會消費品零售總額20.32萬億元，同比+5.0%。整體商品消費延續(xù)平穩(wěn)增長趨勢，消費能力和消費信心在多維度政策刺激下有所抬升。分品類看，化妝品1-5月社零同增4.1%，整體仍呈現(xiàn)行業(yè)平淡個股強勢的特征；黃金珠寶1-5月社零同增12.3%，其中4-5月攀升至20%以上，在去年同期低基數(shù)影響上，又受益于金價持續(xù)高位以及產(chǎn)品設計力提升，帶來保值及悅己雙重需求提振。整體來看，2025年上半年消費存在一定結構性亮點，特別是以寵物、潮玩、個護、珠寶等賽道中，具備洞察新消費人群需求并以此實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級的新消費龍頭，逆勢表現(xiàn)亮眼。
下半年展望一，產(chǎn)品內(nèi)生創(chuàng)新。1）AI+商業(yè)，通過實用技術創(chuàng)新創(chuàng)造產(chǎn)品溢價：AI技術的應用落地將可能為企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新帶來新的機會。因此AI玩具、AI眼鏡等新品增量，以及AI賦能電商零售提效等方面，均存在持續(xù)布局機遇；2）IP+商業(yè)，通過附著情緒價值實現(xiàn)產(chǎn)品溢價：在當前社會經(jīng)濟相對承壓但消費需求層次越發(fā)豐富的背景下，以IP等為載體的情緒價值成為品牌獲取定價權的為數(shù)不多方式，也是當前潮玩、美妝、珠寶等新消費品牌實現(xiàn)存量市場突圍的重要抓手。
下半年展望二，政策外延催化：1）內(nèi)需市場中，自去年以來國內(nèi)政策面對于消費的重視程度不斷提升，且正逐步細化落實，后續(xù)育兒、就業(yè)、養(yǎng)老等一系列民生保障政策的落地也將進一步釋放相關人群的消費力，此外企業(yè)端也在積極運用政策資本工具打開新的增長曲線。2）外部市場中，關注關稅貿(mào)易政策的進展，短期市場對于此沖擊正逐步消化，貿(mào)易談判的推進也為企業(yè)提供了業(yè)務調整緩沖期，優(yōu)質出海企業(yè)有望推進市場多元化和產(chǎn)品差異化提升長期經(jīng)營能力。
投資建議：1）美妝個護：板塊業(yè)績基本面仍具一定比較優(yōu)勢。未來新品創(chuàng)新以及新品牌布局，驅動國貨龍頭持續(xù)成長。推薦：登康口腔、若羽臣、毛戈平、丸美生物、上海家化、貝泰妮等。2）黃金珠寶：工藝進步和金價上行，強化品類悅己和保值兩大新消費特質，而產(chǎn)品結構布局差異將導致企業(yè)分化延續(xù)，推薦：老鋪黃金、潮宏基、曼卡龍、周大福、菜百股份等。3）IP潮玩：國內(nèi)外潮玩行業(yè)需求景氣度仍處于高位，行業(yè)資本化加速下，進一步提振板塊關注度。推薦：泡泡瑪特、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品等。4）跨境出海：當前關稅沖擊有危也有機，頭部跨境出海積極調整布局，中長期有望具備更堅實經(jīng)營抗風險能力。推薦：小商品城、安克創(chuàng)新等。5）百貨商超：政策驅動疊加自身變革，事件催化動力足，前期企業(yè)調改轉型也將步入階段性驗證期，主要推薦：永輝超市、百聯(lián)股份、重慶百貨等。
風險提示：終端消費需求不及預期，競爭加劇影響企業(yè)盈利能力，企業(yè)管理層變動調整導致經(jīng)營能力受損，并購后管理不善帶來商譽增加等。
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