>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)跟蹤周報：中式快餐第一品牌，老鄉(xiāng)雞招股書拆解-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,張家璇 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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第一大中式連鎖快餐品牌，以雞湯和雞類為核心的家常菜：公司創(chuàng)立于2003年，首家門店“肥西老母雞”開設(shè)于安徽合肥，門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴大，2009年設(shè)立首個中央廚房，2012年更名為“老鄉(xiāng)雞”并拓展安徽省外市場。公司聚焦打造以雞湯及雞類產(chǎn)品為核心的家常菜單，招牌產(chǎn)品包括肥西老母雞湯、毛豆燒土雞、鳳爪蒸豆米等，菜品售價為5-20元區(qū)間，致力成為家庭廚房。截至2025年4月末，老鄉(xiāng)雞在中國有1564家門店，覆蓋9省，58座城市。根據(jù)交易總額計，老鄉(xiāng)雞是中國最大的中式快餐品牌。
直營+加盟模式持續(xù)擴張，直營收入占比超8成：公司以直營和加盟模式運營和擴張門店，截至2025年4月末，公司門店總數(shù)1564家，其中直營/加盟門店占比為58%/42%。2024年公司收入為61.3億元，同比+10%，其中直營/加盟業(yè)務(wù)收入分別為54.2/7.2億元；2025年1-4月公司收入為20.6億元，同比+9%，其中直營/加盟占比80%/20%。2024年公司毛利率為22.8%，歸母凈利潤為4.09億元。
單店日均銷售額持續(xù)增長：2022-2024及2025M1-4直營店單店日均銷售額分別為1.28/1.54/1.60/1.60萬元；加盟店單店日均銷售額分別為1.08/1.21/1.24/1.24萬元，單店日均銷售穩(wěn)中有升。2022-2024及2025M1-4直營店翻座率分別為3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率為2.9/3.5/3.6/3.3，翻臺率同比持續(xù)提升?？蛦蝺r來看，2025M1-4直營店/加盟店單客消費分別為28.0/29.2元，較2024年同期的28.1/29.5元略有下降。
標(biāo)準(zhǔn)化&全鏈條&數(shù)智化賦能運營成長：公司打造全過程標(biāo)準(zhǔn)化，公司優(yōu)先發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化的業(yè)務(wù)運營，執(zhí)行全面標(biāo)準(zhǔn)化流程，保證菜品品質(zhì)和門店體驗的穩(wěn)定。公司布局全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)養(yǎng)殖、采購、中央廚房到物流的供應(yīng)鏈全流程控制；同時將數(shù)智化融入業(yè)務(wù)運營，支持標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)據(jù)驅(qū)動決策，實現(xiàn)運營效率的全面提升，助力業(yè)務(wù)擴張。老鄉(xiāng)雞標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)先餐飲行業(yè)，2024年直營門店外賣收入占比41.4%，領(lǐng)先于其他快餐和正餐品牌。公司同店銷售額持續(xù)增長，2024年整體同店增長2.6%，2025M1-4同店增長2.4%。
中式快餐市場連鎖率提升空間較大，老鄉(xiāng)雞市占率第一：中式快餐市場是中國快餐行業(yè)最大的細(xì)分市場，根據(jù)灼識咨詢，2024年中國中式快餐市場規(guī)模為8097億元，預(yù)計2029年達(dá)12058億元，2024-2029年CAGR為8.3%。以GMV計，中國中式快餐連鎖化率為32.5%，顯著低于西式快餐的67.9%，預(yù)計2029年中式快餐連鎖化率可達(dá)36.3%?？觳透偁幐窬州^為分散，以GMV計，2024年中式快餐市場規(guī)模CR5為3.6%，其中老鄉(xiāng)雞市占率為0.9%，位列第一，在中國快餐行業(yè)市場占有率為0.5%，位列第八。
投資建議：中國快餐行業(yè)規(guī)模超萬億元，品牌標(biāo)準(zhǔn)化助力行業(yè)連鎖化率持續(xù)提升，龍頭加速門店擴張，未來將占據(jù)更多市場份額。近兩年中式快餐品牌陸續(xù)交表準(zhǔn)備上市，快餐行業(yè)或?qū)⒂瓉硇吕顺?，上市后將吸引增量資金配置。建議關(guān)注品牌勢能提升、仍在擴店趨勢中的百勝中國、達(dá)勢股份、老鄉(xiāng)雞、遇見小面等快餐品牌。
風(fēng)險提示：成本控制不當(dāng)、供應(yīng)鏈管控不當(dāng)、食品安全問題、市場競爭激烈、消費者需求變化、宏觀經(jīng)濟走弱等風(fēng)險等
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