>> 甬興證券-商貿(mào)零售行業(yè)6月社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評：6月社零同比+4.8%，上半年社零同比+5%-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪樂 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
7月15日，國家統(tǒng)計局公布2025年6月份社零數(shù)據(jù)。6月我國社零總額為4.23萬億元，同比增長4.8%（增速環(huán)比-1.60pct）；其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.76萬億元，同比增長4.8%。25H1我國社零總額為24.55萬億元，同比增長5%。擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策持續(xù)顯效，上半年內(nèi)需對GDP增長的貢獻(xiàn)率為68.8%，其中最終消費(fèi)支出貢獻(xiàn)率為52%，是增長的主動力。
電商滲透率趨緩，線下便利店專業(yè)店表現(xiàn)較優(yōu)。25H1，全國網(wǎng)上零售額7.43萬億元（yoy+8.5%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額6.12萬億元（yoy+6.0%），占社會消費(fèi)品零售總額的比重為24.9%，電商滲透率環(huán)比+0.4pct。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/用類/穿類商品分別+15.7%/5.3%/1.4%。25H1，限額以上零售業(yè)單位中便利店/專業(yè)店/超市/品牌專賣店/百貨店零售額同比分別+7.5%/6.4%/5.4%/2.4%/1.2%。
限額以上商品零售表現(xiàn)更優(yōu)，限額以下餐飲表現(xiàn)更佳。6月，商品零售額37580億（yoy+5.3%，增速環(huán)比-1.2pct），限額以上商品零售額16955億（yoy+5.5%，增速環(huán)比-2.7pct）；餐飲收入4708億（yoy+0.9%，增速環(huán)比-5.0pct），限額以上餐飲收入1372億（yoy-0.4%，增速環(huán)比5.2pct）。25H1，商品零售yoy+5.1%，限額以上商品零售yoy+6.3%；餐飲收入yoy+4.3%，限額以上餐飲收入yoy+3.6%。
消費(fèi)品以舊換新政策繼續(xù)顯效，但增速放緩。6月糧油食品/煙酒/飲料類零售額分別同比分別+8.7%/-0.7%/-4.4%，增速環(huán)比-5.9pct/-11.9pct /-4.5pct?？蛇x消費(fèi)表現(xiàn)分化，消費(fèi)品以舊換新政策繼續(xù)顯效，但增速放緩。家電/家具/通訊器材表現(xiàn)較優(yōu)，同比分別+32.4%/28.7%/13.9%，增速環(huán)比-20.6pct/+3.1pct/-19.1pct；文化辦公同比+24.4%，連續(xù)五個月高速增長；金銀珠寶同比+6.1%，化妝品和服裝鞋帽同比分別-2.3%/+1.9%。
投資建議
維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
投資主線一：25年Q2開始有低基數(shù)效應(yīng)，疊加精品金飾帶動黃金珠寶終端銷售回暖，長期黃金新工藝、新設(shè)計驅(qū)動增長。因國外地緣政治等風(fēng)險，投資者的避險需求或?qū)⑦M(jìn)一步走高。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基、老鋪黃金。
投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，線下銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。傳統(tǒng)商超掀起新一輪改革升級，回歸商品和服務(wù)，傳統(tǒng)商超在變革中摸索，調(diào)改初見成效，關(guān)注業(yè)績邊際改善帶來的投資機(jī)會。建議關(guān)注：高鑫零售、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、重慶百貨、天虹股份、小商品城。
投資主線三：當(dāng)前電商行業(yè)競爭格局優(yōu)化，各大電商平臺互聯(lián)互通加強(qiáng)，主流電商平臺不斷強(qiáng)化差異化戰(zhàn)略定位，開拓錯位競爭發(fā)展路徑，聚焦主業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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