>> 開源證券-商貿(mào)零售行業(yè)點(diǎn)評報告：6月社零同比+4.8%，618線上渠道表現(xiàn)強(qiáng)勁-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
黃澤鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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2025年6月社零同比+4.8%，上半年社會消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇
國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年1-6月社會消費(fèi)品零售總額（下簡稱“社零”）數(shù)據(jù)：1-6月社零總額為245458億元（同比+5.0%，下同），其中6月社零總額為42287億元（+4.8%，Wind一致預(yù)期為+5.6%）。分地域看，1-6月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村社零同比分別+5.0%/+4.9%。我們認(rèn)為，上半年受益國內(nèi)消費(fèi)補(bǔ)貼政策，終端需求呈現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇趨勢，后續(xù)社會消費(fèi)仍有進(jìn)一步提升的潛能。
必選品類中糧油食品韌性更強(qiáng)，可選品類中家電音像、金銀珠寶表現(xiàn)更佳
價格因素方面，6月整體/食品類CPI同比分別+0.1%/-0.3%，環(huán)比-0.1%/-0.4%，CPI整體同比由降轉(zhuǎn)漲，主要受工業(yè)消費(fèi)品價格有所回升影響。分消費(fèi)類型，2025年1-6月商品零售、服務(wù)零售、餐飲收入同比分別+5.1%/+5.3%/+4.3%，其中6月商品零售37580億元（+5.3%）。具體分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒6月同比分別+8.7%/-4.4%/-0.7%，其中糧油食品表現(xiàn)相對較好；可選消費(fèi)方面，化妝品、金銀珠寶、服裝鞋帽、家電音像分別同比-2.3%/+6.1%/+1.9%/+32.4%，增速環(huán)比分別-6.7pct/-15.7pct/-2.1pct/-20.6pct，整體邊際增速有所回落，其中家電音像、金銀珠寶表現(xiàn)更佳。
線上渠道延續(xù)增長趨勢，線下業(yè)態(tài)中專業(yè)店、專賣店保持邊際回暖
線上渠道方面，2025年1-6月全國網(wǎng)上零售額74295億元（+8.5%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額61191億元（+6.0%），占社零總額比重為24.9%（同比-0.4pct），其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+15.7%/+1.4%/+5.3%，各品類維持增長。此外，根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，本次618購物節(jié)期間整體電商銷售總額達(dá)8556億元（+15.2%，可能受益大促周期延長），其中即時零售銷售額達(dá)296億元（+18.7%）。線下渠道方面，2025年1-6月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和品牌專賣店零售額同比分別+5.4%/+7.5%/+1.2%/+6.4%/+2.4%，增速較1-5月分別-0.3pct/-1.0pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.6pct，整體有所分化，其中專業(yè)店和品牌專賣店銷售表現(xiàn)繼續(xù)保持邊際回暖。
投資建議：關(guān)注情緒消費(fèi)主題下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)公司
消費(fèi)復(fù)蘇主旋律下，關(guān)注契合“情緒消費(fèi)”主題且品牌勢能和競爭力邊際提升的龍頭公司，重點(diǎn)關(guān)注四條投資主線。（1）黃金珠寶：關(guān)注具備差異化產(chǎn)品力和消費(fèi)者深度洞察力的黃金珠寶品牌，重點(diǎn)推薦老鋪黃金、潮宏基等，受益標(biāo)的曼卡龍、菜百股份等。（2）線下零售：關(guān)注順應(yīng)趨勢積極變革探索的零售企業(yè)（超市、百貨、連鎖），重點(diǎn)推薦永輝超市、愛嬰室等，受益標(biāo)的重慶百貨、孩子王等。（3）化妝品：關(guān)注深耕高景氣細(xì)分賽道且能力持續(xù)迭代的優(yōu)質(zhì)國貨美妝品牌，重點(diǎn)推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、巨子生物、潤本股份、丸美生物等，受益標(biāo)的若羽臣等。（4）醫(yī)美：關(guān)注具備差異化管線的醫(yī)美產(chǎn)品廠商，重點(diǎn)推薦愛美客、科笛-B等，受益標(biāo)的錦波生物等。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用提升。
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