>> 國證國際-李寧(2331.HK)跑步及健身品類引領(lǐng)增長，持續(xù)優(yōu)化渠道-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，李寧公布2025Q2流水表現(xiàn)，全平臺流水（不包括李寧YOUNG）錄得低單位數(shù)增長，其中線下渠道錄得低單位數(shù)下滑，電商渠道錄得中單位數(shù)增長。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為0.88/1.00/1.11元，給予2025年20倍PE，目標(biāo)價19.2港元，維持“買入”評級。
報告摘要
電商表現(xiàn)較好，零售渠道仍承壓。由于消費(fèi)仍較為疲軟，25Q2公司全平臺流水（不包括李寧YOUNG）同比錄得低單位數(shù)增長，其中線下渠道（包括零售及批發(fā)）錄得低單位數(shù)下滑，零售渠道錄得中單位數(shù)下滑，批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)增長，零售渠道承壓主要是由于此前公司渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致店鋪數(shù)量有所減少；電商渠道錄得中單位數(shù)增長，維持較好表現(xiàn)。從不同的品類來看，流水增長主要來自于跑步和健身品類的引領(lǐng)，Q2均錄得高單位數(shù)增長，運(yùn)動生活品類表現(xiàn)平穩(wěn)，籃球品類仍受到大盤影響，Q2流水下跌超過20%，戶外、羽毛球等品類有不做的增長，業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定增長。庫存和折扣方面，Q2庫銷比為4個月左右，保持健康水平，但折扣方面，線上線下均有低單位數(shù)的同比加深，或?qū)θ昝仕綆硪欢▔毫Α?br> 門店數(shù)量仍在下降，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截止6月30日，李寧大貨（不包括李寧YOUNG）門店數(shù)量為6099個，較Q1末凈增加11個，年初至今凈減少18個，其中直營零售門店凈減少19個，批發(fā)門店凈增加1個；童裝門店數(shù)量1435個，較Q1末凈減少18個，年初至今凈減少33個，門店數(shù)量變化符合公司規(guī)劃。從不同層級市場表現(xiàn)來看，低層級市場表現(xiàn)好于高層級市場，奧萊店的表現(xiàn)好于正價店。未來公司仍將持續(xù)對渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，相信新店的布局也將按照計劃進(jìn)行拓展。
籃球代言人入選NBA，有望帶動籃球品類增長。6月公司簽約的籃球代言人楊翰森以首輪第16順位被波特蘭開拓者隊選中，成為繼姚明、易建聯(lián)后第三位首輪中國球員，后續(xù)預(yù)計也會推出相應(yīng)的產(chǎn)品，有望帶動籃球品類的增長。
投資建議：公司貫徹“單品牌、多品類、多渠道”的策略，未來與COC的合作也將逐步落地，并在后續(xù)持續(xù)開展?fàn)I銷活動，但今年表現(xiàn)可能受到消費(fèi)環(huán)境影響仍有所承壓。綜合考慮，我們預(yù)測2025-2027年EPS為0.88/1.00/1.11元，給予2025年20倍PE，目標(biāo)價19.2港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀下行，零售環(huán)境惡化；行業(yè)競爭加劇；渠道改革不及預(yù)期
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