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核心觀點(diǎn)
　　多晶硅價(jià)格大幅上調(diào)。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，7月第二周多晶硅報(bào)價(jià)區(qū)間提升至4.5-5.0萬元/噸。多晶硅報(bào)價(jià)大幅上調(diào)，但新訂單成交量有限。此次提價(jià)主要是由于多晶硅企業(yè)超一年以上虧損運(yùn)營(yíng)，為清庫(kù)存導(dǎo)致價(jià)格已遠(yuǎn)低于綜合成本，為符合“不低于成本銷售”的價(jià)格法規(guī)要求，硅料企業(yè)一次性提價(jià)至綜合成本線之上。由于多晶硅企業(yè)之間綜合成本不同，硅料報(bào)價(jià)呈現(xiàn)分化，在有限的下游需求下，品質(zhì)差異不大且價(jià)格相對(duì)較低的產(chǎn)品將優(yōu)先成交。在本輪提價(jià)過程中，綜合成本較高的企業(yè)處于相對(duì)劣勢(shì)。
　　硅片、電池片報(bào)價(jià)跟漲。根據(jù)SMM7月14日數(shù)據(jù)，當(dāng)周硅片報(bào)價(jià)大幅上調(diào)，主要由于硅料市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲對(duì)硅片形成有力支撐。由于前期多數(shù)電池廠維持低庫(kù)存運(yùn)行，硅片已在高位達(dá)成成交，直接傳導(dǎo)至電池端成本壓力。高效電池片報(bào)價(jià)同步上漲，但組價(jià)端對(duì)漲價(jià)的接受意愿并不強(qiáng)，為強(qiáng)化議價(jià)權(quán)，多家電池廠主動(dòng)延緩出貨。
　　組件部分試探性跟漲，電池與組件雙方仍處于試探博弈階段。根據(jù)SMM，由政策驅(qū)動(dòng)的漲價(jià)潮已構(gòu)建完整傳導(dǎo)鏈條，短期的價(jià)格有望得到修復(fù)，但需求仍然是重要決定因素。受制于項(xiàng)目收益率壓力，組件漲價(jià)空間有限。當(dāng)前組件廠商策略分化，一二線組件廠商部分在調(diào)漲價(jià)格上積極；部分處于觀望期且對(duì)需求不具備信心，調(diào)價(jià)謹(jǐn)慎，傾向于持穩(wěn)價(jià)格；而三四線廠家仍在下調(diào)價(jià)格以爭(zhēng)取訂單。目前電池和組件雙方仍處于試探博弈階段。
　　我們認(rèn)為多晶硅價(jià)格領(lǐng)漲、其他主材環(huán)節(jié)價(jià)格跟漲主要受政策影響，供需關(guān)系實(shí)質(zhì)性改善是價(jià)格企穩(wěn)的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為在政策的引導(dǎo)下，產(chǎn)能或?qū)⒌玫秸{(diào)整和出清，隨著供需關(guān)系逐步改善，產(chǎn)業(yè)鏈將得到價(jià)值回歸。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)成本較低、技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)能將充分受益于本次政策催化，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、通威股份、隆基綠能、晶科能源、鈞達(dá)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際貿(mào)易政策不確定