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業(yè)績(jī)概要：
　　公司預(yù)告25H1營(yíng)收預(yù)計(jì)較去年同期增長(zhǎng)不低于200%，不計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)的溢利較去年同期增長(zhǎng)不低于350%，即25H1營(yíng)收不低于137億，溢利不低于42億。25H1業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)與建議：
　　受益Labubu3.0系列在全球爆火，惠及公司IP矩陣，名人效應(yīng)加持下，上半年公司盈利能力大幅提升，各區(qū)域市場(chǎng)收入高速增長(zhǎng)；利潤(rùn)端，毛利較高的海外收入占比提升、費(fèi)用管控和規(guī)模效應(yīng)均對(duì)公司盈利產(chǎn)生積極影響。
　　我們預(yù)計(jì)H2公司強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭將延續(xù)：首先，公司6月18日在多個(gè)線上平臺(tái)開啟Labubu3.0補(bǔ)貨/預(yù)售，估計(jì)預(yù)售銷量達(dá)數(shù)百萬，提前鎖定下半年部分收入；其次，Labubu系列爆火惠及公司IP矩陣，多個(gè)系列曝光度提升CRYBABY、星星人、Molly、Dimoo、SP等IP的新系列均有不錯(cuò)表現(xiàn)；再次，海外市場(chǎng)熱度從東南亞擴(kuò)散至歐美，疊加海外提價(jià)，高毛利區(qū)域收入占比有望持續(xù)提升。
　　盡管6月中旬起多次補(bǔ)貨對(duì)Labubu二手流通價(jià)格產(chǎn)生影響，但千島APP數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前3.0系列產(chǎn)品仍有26%+溢價(jià)，The Monsters系列IP經(jīng)過這一輪傳播，知名度顯著提升，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)圈傳播，未來依托公司成熟的營(yíng)運(yùn)能力，IP仍有一定深挖潛力。此外，如前述，CRYBABY、星星人等IP熱度持續(xù)提升，也為公司產(chǎn)品接力做出準(zhǔn)備。另一方面，公司展開城市樂園、飾品等多類型業(yè)務(wù)嘗試，長(zhǎng)期看將進(jìn)一步強(qiáng)化IP變現(xiàn)能力。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71.5億、103.4億和134.8億（原預(yù)測(cè)為45.7億、57.7億和69.5億），分別同比增128.6%、44.7%和30.4%，EPS分別為5.32元、7.7元和10.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45倍、31倍和24倍。我們依舊看好公司IP運(yùn)營(yíng)能力即產(chǎn)能爬坡后長(zhǎng)期發(fā)展前景進(jìn)一步擴(kuò)容，但考慮短期漲幅和板塊輪動(dòng)，近期股價(jià)有一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議逢低布局，予以“區(qū)間操作”的操作建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外增長(zhǎng)不及預(yù)期，IP熱度持續(xù)性不及預(yù)期