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2025H1業(yè)績(jī)前瞻：
　　我們對(duì)重點(diǎn)公司2025H1業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，2025H1業(yè)績(jī)同比增速在50%以上的有紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、中金黃金、金誠(chéng)信、索通發(fā)展、金力永磁，同比增速在20-50%區(qū)間的有山金國(guó)際、錫業(yè)股份、久立特材，同比增速在0-20%區(qū)間的有銅陵有色、華峰鋁業(yè)、云鋁股份、寶鋼股份，同比扭虧的有中國(guó)稀土，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于相關(guān)金屬價(jià)格同比上漲、產(chǎn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)；2025Q2業(yè)績(jī)環(huán)比增速在50%以上的有山東黃金、中金黃金、金誠(chéng)信、云鋁股份，在20-50%區(qū)間的有紫金礦業(yè)、赤峰黃金、山金國(guó)際，在0-20%區(qū)間的有洛陽(yáng)鉬業(yè)、華峰鋁業(yè)、索通發(fā)展、錫業(yè)股份、中國(guó)稀土、寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、久立特材，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于價(jià)格上漲（黃金、銅、鋁相關(guān)企業(yè)）、產(chǎn)量增長(zhǎng)及成本改善（銅及中游加工企業(yè)），其余公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。
　　投資分析意見(jiàn)：
　　貴金屬：長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，“大而美”法案通過(guò)后美國(guó)財(cái)政赤字率將提升，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行。當(dāng)前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、中金黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
　　工業(yè)金屬：銅：看價(jià)格長(zhǎng)牛，全球銅礦新增供給有限，且存量供給屢受干擾下不及預(yù)期可能性大，需求端新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，疊加降息銅價(jià)有望迎來(lái)長(zhǎng)上漲周期，短期在美國(guó)超預(yù)期關(guān)稅影響下價(jià)格偏弱，長(zhǎng)期看家電補(bǔ)貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長(zhǎng)等，價(jià)格中樞有望抬升。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。鋁：25年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量接近達(dá)峰，海外新增產(chǎn)能落地慢，新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)沖地產(chǎn)需求下降；25年鋁土礦、氧化鋁端成本壓力有望緩解，電解鋁利潤(rùn)大幅修復(fù)。建議關(guān)注成本改善明顯的彈性標(biāo)的（云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、神火股份）以及一體化布局完備、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高分紅標(biāo)的（中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)）。
　　鋼鐵：中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議定調(diào)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，供給端預(yù)期加快出清，行業(yè)供需格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國(guó)企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
　　成長(zhǎng)周期投資分析意見(jiàn)：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽(yáng)光、橫店?yáng)|磁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化。