>> 申萬宏源-物產(chǎn)環(huán)能(603071)第七家熱電聯(lián)產(chǎn)項目落地，股息率有望提升-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
閆海,傅浩瑋,王璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布擬現(xiàn)金收購南太湖電力科技有限公司100%股權公告，公司擬自籌資金14.57億元受讓欣旺能源持有的南太湖科技100%股權。南太湖科技是浙江省內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)領域的成熟企業(yè)，本次交易完成后，南太湖電力科技將作為第7家熱電子公司納入公司合并報表范圍，公司將新增480t/h的產(chǎn)熱能力與48MW的裝機容量，帶動公司熱電板塊營業(yè)收入及凈利潤進一步提升。
投資要點：
熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)前景寬廣，第七家熱電聯(lián)產(chǎn)公司落地，盈利能力提升。公司發(fā)布公告稱擬14.57億現(xiàn)金收購南太湖電力科技100%股權。太湖電力科技有限公司，位于浙江省湖州市南潯區(qū)，是浙江省內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)領域的成熟企業(yè)?，F(xiàn)有鍋爐總容量480t/h，發(fā)電機組裝機容量48MW，2024年度南太湖電力科技實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，凈利潤1.31億元。本次交易完成后，南太湖電力科技將作為第7家熱電子公司納入公司合并報表范圍，公司將新增480t/h的產(chǎn)熱能力與48MW的裝機容量，帶動公司熱電板塊營業(yè)收入及凈利潤進一步提升。
熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)健增長。公司為浙江省熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)頭部企業(yè)，旗下共計6家熱電子公司，年供熱能力為1962.90萬噸/年，主要布局于浙江省內(nèi)工業(yè)園區(qū)，下游客戶優(yōu)質穩(wěn)定。2024年公司全年銷售蒸汽863噸，同比+3.41%，電力上網(wǎng)銷售量15.19億千瓦時同比+15,11%，壓縮空氣銷售量29.46億立方米，同比+6.00%，推動板塊毛利率至24.68%，同比增加0.55pct。
公司承諾最低分紅比例40%。公司已經(jīng)連續(xù)三年分紅達11.72億元，平均股利支付率達37.35%，占最近三年年均凈利潤的122.92%。2025年1月26日，公司發(fā)布《物產(chǎn)環(huán)能：關于2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃的公告》，該公告規(guī)劃在2024-2026年期間，每年度現(xiàn)金分紅總額不低于歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤的40%。2025年，在考慮收購的情況下，假設此次熱電聯(lián)產(chǎn)項目在今年第四季度并表，公司的歸母凈利潤將超過9億元，以公司公告的最低分紅比例40%估算，當前股息率將從4.92%（在2025年凈利潤為8.97億元的情況下）提升至5.01%。
盈利預測及投資評級：公司的煤炭流通和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，且每年貢獻穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，同時，公司布局新能源業(yè)務，傳統(tǒng)能源與新能源業(yè)務雙輪驅動?？紤]到公司100%收購南太湖電力后所帶來的盈利能力提升，我們將預計提升公司2025-2027年盈利預期至9.40、10.58、11.13億元（更新前為2025-2027年歸母凈利潤8.97、9.33、10.26億元），目前股價對應25-27年PE為8、7、7倍，并且考慮到公司5%的高股息率+我們選取湖北能源（電力發(fā)電+煤炭銷售業(yè)務）、山煤國際（煤炭貿(mào)易業(yè)務）和廈門國貿(mào)（供應鏈管理業(yè)務）等具備與物產(chǎn)環(huán)能業(yè)務相似的公司來作為可比公司，2025年行業(yè)平均水平為12倍PE，而目前公司2025年為8倍PE，由“增持”上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：原材料煤價波動風險、周邊工業(yè)園區(qū)企業(yè)產(chǎn)線開工不及預期、新能源市場需求疲軟。
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