久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：近日，安踏體育公布2025Q2及上半年流水表現(xiàn)，Q2安踏主品牌錄得低單位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，其他品牌錄得50-55%增長(zhǎng)；上半年安踏主品牌錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，其他品牌錄得60-65%增長(zhǎng)。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為4.72/5.26/5.88元，目標(biāo)價(jià)113.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　安踏主品牌：25Q2流水同比增長(zhǎng)低單位數(shù)，略低于預(yù)期，其中大貨/兒童均錄得低單位數(shù)增長(zhǎng)，兒童表現(xiàn)好于大貨，線上線下表現(xiàn)基本接近。折扣和庫(kù)存方面，庫(kù)銷比略超5，線下折扣保持穩(wěn)定，線上折扣略有加深。H1流水錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)。電商新負(fù)責(zé)人6月到位，線下推進(jìn)“燈塔店計(jì)劃”，線上線下同步發(fā)力調(diào)整。
　　FILA：25Q2流水錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，符合預(yù)期，其中大貨/兒童/Fusion分別錄得高單位數(shù)/中單位數(shù)/中單位數(shù)增長(zhǎng)。折扣和庫(kù)存方面，庫(kù)銷比略超5，線下折扣保持穩(wěn)定，線上折扣略有加深。H1流水錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)。
　　其他品牌：25Q2流水同比增長(zhǎng)50-55%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，迪桑特同比增長(zhǎng)超40%，可隆增長(zhǎng)超70%，Maia增長(zhǎng)超30%。折扣方面，迪桑特和可隆都保持在9折。Maia落地四大全新概念店，店效同比提升中雙位數(shù)，簽約代言人虞書(shū)欣，帶動(dòng)品牌曝光率持續(xù)提升。H1其他品牌流水錄得60-65%的高速增長(zhǎng)。
　　收購(gòu)狼爪后續(xù)并表，多品牌持續(xù)布局。公司此前發(fā)布公告全資收購(gòu)德國(guó)戶外服飾、鞋履及裝備專業(yè)品牌狼爪（Jack Wolfskin），基礎(chǔ)對(duì)價(jià)為現(xiàn)金2.9億美金，交易于Q2末完成并將在后續(xù)進(jìn)行并表。未來(lái)品牌有望借助安踏集團(tuán)的供應(yīng)鏈及渠道能力，打開(kāi)中國(guó)戶外消費(fèi)市場(chǎng)。公司通過(guò)持續(xù)收購(gòu)，進(jìn)一步布局戶外賽道，擴(kuò)大子行業(yè)覆蓋。
　　投資建議：公司作為中國(guó)體育用品行業(yè)的龍頭企業(yè)，將優(yōu)先享受行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的紅利。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為4.72/5.26/5.88元，根據(jù)行業(yè)平均估值并考慮龍頭品牌溢價(jià)，給予2025年22倍PE，目標(biāo)價(jià)113.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀下行，零售環(huán)境惡化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新品牌發(fā)展不及預(yù)期。