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事件：7月18日，東吳證券公告《2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬通過向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額不超過60億元。
　　東吳證券擬定增募資不超過60億、大股東認(rèn)購20億，發(fā)行PB不低于1倍。根據(jù)公告信息，東吳證券擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額不超過60億元，其中國發(fā)集團(tuán)認(rèn)購15億元、蘇州營財(cái)認(rèn)購5億元。本次發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的80%與每股凈資產(chǎn)值較高者，截止25/7/18，東吳證券近20個(gè)交易日股票均價(jià)80%為7.18元（1Q25末公司BPS為8.52），公司本次定增發(fā)行PB不低于1倍。
　　主要資金投向?yàn)樽庸驹鲑Y、信息技術(shù)投入、償還債務(wù)和補(bǔ)充營運(yùn)資金。本次募資不超過60億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于增加資本金。在具體資金使用計(jì)劃方面，其中15億（占比25%）用于向子公司增資，增加對(duì)另類子公司、期貨子公司、境外子公司投入；12億（占比20%）用于信息技術(shù)及合規(guī)風(fēng)控投入，5億（占比8%）用于財(cái)富管理業(yè)務(wù)，10億（占比17%）用于購買科技創(chuàng)新債券等債券投資業(yè)務(wù)，5億（占比8%）用于做市業(yè)務(wù)，其余不超過13億元用于償還債務(wù)及補(bǔ)充營運(yùn)資金。
　　本次定增有助于增強(qiáng)東吳證券資本實(shí)力，發(fā)力財(cái)富、投資、做市等特色業(yè)務(wù)。東吳證券上次再融資為21年12月通過配股募資80億元，近年來隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，公司資本金補(bǔ)足需求迫切；2024年末公司資本杠桿率22.08%、凈穩(wěn)定資金率142.31%，部分風(fēng)控指標(biāo)偏緊。1Q25末東吳證券凈資產(chǎn)423億、總資產(chǎn)1994億，分別排名行業(yè)第18、第17名；按照募資滿60億元計(jì)算，本次增資后東吳證券凈資產(chǎn)排名有望上升1名。此外近年來東吳證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)成為盈利增長重要驅(qū)動(dòng)，24年公司財(cái)富管理、投資交易業(yè)務(wù)分部利潤貢獻(xiàn)分別達(dá)到44%、69%，本次募資主要投向另類子公司、債券投資、做市業(yè)務(wù)等方面，進(jìn)一步鞏固?hào)|吳證券優(yōu)勢業(yè)務(wù)競爭力，走好公司特色化發(fā)展之路。
　　東吳證券1H25業(yè)績高增，凈利潤同比增長50%~70%。東吳證券2024年實(shí)現(xiàn)營收115.3億元/yoy+2.2%，歸母凈利潤23.7億元/yoy+18.2%（vs上市券商利潤同比+16%）；2025年上半年公司財(cái)富管理、投資交易業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)1H25實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.5~19.8億元，同比增長50%~70%。
　　證券業(yè)時(shí)隔兩年首個(gè)非并購重組配套募資的定增預(yù)案出臺(tái)，后續(xù)行業(yè)資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加速。自2023年初證監(jiān)會(huì)引導(dǎo)券商“資本節(jié)約型”道路以來、券商股權(quán)融資節(jié)奏顯著放緩，2023年以來除國聯(lián)民生、國泰海通等券商通過并購重組配套募資外，僅23年10月天風(fēng)證券、25年6月國海證券定增成功落地。我們認(rèn)為資本金規(guī)模作為券商競爭力關(guān)鍵要素，支持優(yōu)質(zhì)券商適度補(bǔ)充資本，符合資本市場高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要；近期券商再融資邊際回暖，25年5月以來中泰證券、南京證券、天風(fēng)證券定增事宜均取得進(jìn)展，后續(xù)行業(yè)資本補(bǔ)充節(jié)奏有望加速。
　　投資分析意見：券商盈利修復(fù)確定性與估值仍有錯(cuò)位，看好風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+基本面改善+業(yè)務(wù)創(chuàng)新三重催化下券商配置機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)券商板塊2Q25E歸母凈利潤yoy+45%、券商2025E凈利潤yoy+16%，當(dāng)前板塊25年動(dòng)態(tài)PB 1.34倍、處于10年36%分位數(shù)。展望后續(xù)，一方面伴隨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩解、險(xiǎn)資等中長期資金持續(xù)入市，市場交投活躍度保持高位，推動(dòng)券商基本面改善；另一方面券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，7月證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展28條出臺(tái)，引導(dǎo)券商發(fā)展國際化業(yè)務(wù)、銀行理財(cái)&保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)等，疊加近期國泰君安國際取得虛擬資產(chǎn)1號(hào)牌升級(jí)、打開中資券商布局虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)通道，看好板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注：1）綜合實(shí)力強(qiáng)、國際化布局領(lǐng)先的頭部券商，如中信證券、廣發(fā)證券、中金公司、中國銀河、華泰證券、國泰海通等；2）關(guān)注券商定增事項(xiàng)推進(jìn)節(jié)奏，如東吳證券、指南針、中泰證券等；3）關(guān)注穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，如富途控股、OSL集團(tuán)、連連數(shù)字、老虎證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：定增節(jié)奏存在不確定性；市場流動(dòng)性不及預(yù)期；資本市場波動(dòng)。