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本周點(diǎn)評(píng)：
　　IH恢復(fù)升水格局，警惕中證500尾部風(fēng)險(xiǎn)：期指基差受到分紅實(shí)施影響較為明顯，IH合約已經(jīng)恢復(fù)升水格局，標(biāo)志藍(lán)籌情緒進(jìn)入新階段，期權(quán)市場(chǎng)維持低波動(dòng)中樞與局部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期偏高的結(jié)構(gòu)，中證500指數(shù)衍生品信號(hào)異動(dòng)持續(xù)警示尾部風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，市場(chǎng)在7月合約到期切換期實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，但中小盤(pán)極端風(fēng)險(xiǎn)防御需求仍處高位。
　　內(nèi)容摘要：
　　基差穩(wěn)定、貼水收窄：2025年7月18日，我們預(yù)估未來(lái)一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為81.80、74.62、59.13、61.02。本周各品種合約基差相對(duì)上一周略有上行、貼水收窄。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過(guò)的年化基差分別為-8.25%、-0.64%、1.46%、-11.48%。
　　7月合約到期，基差保持穩(wěn)定：本周五是2507合約最后交易日，受到資金換月影響，期指市場(chǎng)整體減倉(cāng)?；罘矫?，各品種基差保持穩(wěn)定，大盤(pán)期指基差受到分紅實(shí)施影響更為明顯，除當(dāng)月到期合約外，IH期指基差盤(pán)面已經(jīng)全部升水。IC、IM季月對(duì)沖策略受本周表現(xiàn)穩(wěn)定，周度收益分別為-0.06%與0.01%。
　　指數(shù)成分股分紅對(duì)合約基差存在影響：截至2025年7月18日，本周中證500成分股中有19只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升3.00，占指數(shù)點(diǎn)位0.05%；滬深300成分股中有32只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升11.49，占指數(shù)點(diǎn)位0.28%；上證50成分股中有7只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升10.77，占指數(shù)點(diǎn)位0.39%；中證1000成分股中有55只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約3.54，約占指數(shù)點(diǎn)位0.05%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對(duì)合約基差存在影響。
　　市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖，警惕中證500尾部風(fēng)險(xiǎn)：截至2025年7月18日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為18.43、17.92、27.44及21.58。本周A股市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局，衍生品風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，全品種VIX中樞整體下移，除中證500外各指數(shù)波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)均維持近低遠(yuǎn)高正向形態(tài)，短期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期穩(wěn)定。需高度警惕風(fēng)險(xiǎn)偏度SKEW整體上漲，中證500 SKEW攀升至102.11點(diǎn)，連續(xù)兩周保持在2024年以來(lái)的歷史80%分位警戒線以上，疊加其短期VIX快速上漲，形成顯著的風(fēng)險(xiǎn)高地。當(dāng)前衍生品信號(hào)揭示，在整體市場(chǎng)波動(dòng)趨穩(wěn)的背景下，資金對(duì)中小盤(pán)極端風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期持續(xù)升溫。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。