>> 信達(dá)證券-量化市場追蹤周報：權(quán)益新基發(fā)行回暖，關(guān)注季末日歷效應(yīng)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 1764KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,吳彥錦,周君睿 |
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本周市場復(fù)盤：本周市場整體風(fēng)險偏好回升，A股先揚(yáng)后抑，上證指數(shù)前半周連續(xù)大漲突破3400點(diǎn)，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，但后半周小幅調(diào)整；本周市場結(jié)構(gòu)分化依舊明顯，大金融（券商、金融科技為主，或受港股非銀板塊帶動，作為權(quán)重板塊帶動指數(shù)上行）、國防軍工、科技等板塊領(lǐng)漲，小盤、成長風(fēng)格占優(yōu)，紅利板塊彈性有所不足。
公募總規(guī)模再創(chuàng)新高，權(quán)益新基發(fā)行回暖。資金面為A股后續(xù)維持震蕩向上格局的判斷提供了較為充分的證據(jù)。根據(jù)中基協(xié)發(fā)布的統(tǒng)計，截至2025年5月底，我國公募基金總規(guī)模為33.74萬億元，持續(xù)攀升到歷史新高；結(jié)構(gòu)上，規(guī)模增長主要由貨幣、債券類產(chǎn)品貢獻(xiàn)，最新股票基金總規(guī)模4.58萬億元、混合基金總規(guī)模3.57萬億元，與上月底水平幾近持平。公募基金收費(fèi)改革的大背景下，近2周主動權(quán)益基金新發(fā)較為活躍，為權(quán)益市場注入了新的增量資金；今年以來，主動權(quán)益型基金新發(fā)120只，規(guī)模合計約518.85億元，以本周為節(jié)點(diǎn)今年以來權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模已超過2024年同期。
關(guān)注季末日歷效應(yīng)影響。臨近二季度尾聲，疊加新規(guī)對基準(zhǔn)約束作用的強(qiáng)化效應(yīng)，公募基金季末調(diào)倉行為或助推欠配板塊形成正超額。根據(jù)團(tuán)隊對主動權(quán)益基金實(shí)時風(fēng)格和行業(yè)倉位的高頻測算結(jié)果，近期主動權(quán)益基金明顯加大了對價值板塊和非銀金融等欠配行業(yè)的配置力度，且行業(yè)維度上景氣度、績優(yōu)基金模型表現(xiàn)平平，動量模型表現(xiàn)較好，符合季末資金配置特征?？紤]到市場即將進(jìn)入半年度業(yè)績驗(yàn)證關(guān)鍵期，我們預(yù)判中短期維度下資金關(guān)注點(diǎn)或從重趨勢向重業(yè)績遷移，具備估值修復(fù)空間與業(yè)績確定性的板塊可能成為后續(xù)市場結(jié)構(gòu)演變的核心觀察方向。
公募基金：權(quán)益新基發(fā)行回暖，本年以來主動權(quán)益新發(fā)規(guī)模超過去年同期。本周主動偏股型基金的凈值漲跌幅平均值2.58%?；鹂倲?shù)為4482，上漲數(shù)目為4189，占比達(dá)到93.46%。其中：凈值表現(xiàn)最好的前五只基金分別是金鷹周期優(yōu)選靈活配置混合A、永贏數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選混合A、永贏啟源混合A、中歐高端裝備股票A、中歐景氣前瞻一年持有期混合A，一周凈值漲跌幅分別是12.06%、11.08%、10.96%、10.86%、10.31%。
從整體倉位來看，當(dāng)前主動權(quán)益型基金的倉位暴露值為年初以來低點(diǎn)，自4月初以來持續(xù)向下試探，公募資金存在防御性調(diào)整傾向。截至2025/6/27，主動權(quán)益型基金的平均倉位約為85.06%。其中，普通股票型基金的平均倉位約為88.79%（較上周下降0.10pct），偏股混合型基金的平均倉位約為85.33%（較上周下降0.22pct），配置型基金的平均倉位約為82.63%（較上周下降0.52pct）；“固收+”基金平均倉位約為24.31%，較上周上升0.01pct。
從風(fēng)格倉位來看，4月以來主動權(quán)益基金風(fēng)格倉位持續(xù)呈現(xiàn)“成長向價值遷移”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，且風(fēng)格配置向基準(zhǔn)指數(shù)收斂特征顯著。截至2025/6/27，主動偏股型基金大盤成長倉位12.38%（較上周上升0.52pct），大盤價值倉位9.56%（較上周上升0.53pct），中盤成長倉位12.66%（較上周上升1.74pct），中盤價值倉位15.62%（較上周下降1.16pct），小盤成長倉位44.07%（較上周下降1.32pct），小盤價值倉位5.7%（較上周下降0.31pct）。
從行業(yè)倉位來看，本周主動權(quán)益型基金配置比例上調(diào)較多的行業(yè)有非銀行金融（約1.79%，較上周提升0.34pct）、石油石化（約1.86%，較上周提升0.26pct）、國防軍工（約3.71%，較上周提升0.15pct）、家電（約3.66%，較上周提升0.15pct）、建筑（約0.68%，較上周提升0.14pct），配比下調(diào)較多的行業(yè)有基礎(chǔ)化工（約4.61%，較上周下降0.30pct）、電子（約16.84%，較上周下降0.23pct）、機(jī)械（約5.66%，較上周下降0.19pct）、商貿(mào)零售（約1.35%，較上周下降0.16pct）、計算機(jī)（約4.32%，較上周下降0.15pct）。
主力/主動資金流向：本周特大單、大單流出幅度顯著收窄，市場情緒邊際好轉(zhuǎn)。主力資金流：本周主力凈流入非銀、計算機(jī)，流出基礎(chǔ)化工。（1）個股：主力凈流入&中小單凈流出：天風(fēng)證券、東方財富、恒寶股份、中信證券、海南華鐵等。主力凈流出&中小單凈流入：比亞迪、貴州茅臺、四方精創(chuàng)、農(nóng)業(yè)銀行、小商品城等。（2）行業(yè)：主力凈流入&中小單凈流出：非銀行金融、計算機(jī)、通信、建筑、家電等。主力凈流出&中小單凈流入：基礎(chǔ)化工、機(jī)械、醫(yī)藥、汽車、銀行等。主動資金流：本周主買凈額約492.23億元，主動資金凈流入計算機(jī)、非銀。（1）個股：主動資金更看好東方財富、天風(fēng)證券、指南針、同花順、銀之杰等標(biāo)的，比亞迪、浙江世寶、赤峰黃金、郵儲銀行、大東南等標(biāo)的遭主動資金凈賣出。（2）行業(yè)：主買凈額居前的行業(yè)有：計算機(jī)、非銀行金融、電子、電力設(shè)備及新能源、國防軍工等；流出較多的行業(yè)有：醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、汽車、交通運(yùn)輸、食品飲料等。
風(fēng)險因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算，受市場不確定性影響可能存在失效風(fēng)險。
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