>> 中誠信國際-信用利差周報2025年第26期：債券通擴容對外開放升級，關注關稅摩擦下的債市走向-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
郝云龍，盧菱歌，譚暢 |
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市場動態(tài)
7月8日，中國央行與香港金管局聯(lián)合推出債券通三項優(yōu)化措施：一是擴大"南向通"投資者范圍，首次納入券商、保險、理財及資管等非銀機構，以分流境內"資產荒"壓力，拓展全球多元化配置；二是升級離岸回購機制，允許債券再質押并擴展至多幣種結算，提升抵押品效率和外資匯率風險管理能力；三是優(yōu)化"互換通"安排，新增30年期利率互換合約，助力長期資金精準對沖利率風險。此舉有望深化境內外市場互聯(lián)互通，提升人民幣債券吸引力，推動人民幣從"結算貨幣"向"投資+儲備貨幣"轉型，但需關注5000億元年度額度限制及政策落地實效。市場參與者需同步強化披露、評級等配套能力。
7月12日，特朗普政府宣布8月1日起對墨西哥、歐盟等20余國加征30%-35%關稅，政策呈現(xiàn)針對性政治導向，對東南亞國家的“歧視性關稅”直接沖擊中國供應鏈迂回出口，且未留緩沖期。宏觀上，關稅惡化全球貿易環(huán)境，加劇我國出口企業(yè)現(xiàn)金流壓力及償債風險。債市避險情緒或推升固收配置需求，但行業(yè)信用分化加?。盒履茉春Ｍ猱a能企業(yè)相對免疫，出口依賴型行業(yè)成本激增；東南亞轉口貿易占我國出口超30%，轉口貿易受阻將迫使供應鏈重構，短期內流動性風險上升。中長期視角下，需警惕產業(yè)債信用基本面分化加劇、弱區(qū)域城投債務風險暴露等潛在隱患。
宏觀數(shù)據(jù)
6月份CPI同比增速又負轉正，為0.1%，較上月上升0.2個百分點，顯示居民消費端在政策刺激下初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。PPI同比降幅比上月擴大0.3個百分點至-3.6%，主要受國內部分原材料制造業(yè)價格季節(jié)性下行和出口行業(yè)價格承壓影響
貨幣市場
上周，央行通過公開市場操作凈回籠資金2265億元。其中，央行開展4257億元7天逆回購，同期有6522億元7天逆回購到期?？缂窘Y束后資金面邊際收緊，上周各期限質押式回購利率多數(shù)上行2-5bp，Shibor方面，3個月期和1年期Shibor較上周分別下行4bp和1bp，兩者利差擴大至6bp。
一級市場
上周，信用債發(fā)行有所升溫，，信用債發(fā)行規(guī)模為2801.76億元，較前一期增加1138.51億元。分行業(yè)來看，基礎設施投融資、產業(yè)債發(fā)行規(guī)模分別為831.03億元和1783.29億元，均較前一期有所增加。凈融資方面，基礎設施投融資行業(yè)融資規(guī)模為凈流出66.21億元；產業(yè)債多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)為融資凈流入。從發(fā)行成本看，信用債發(fā)行成本多數(shù)下行。
二級市場
上周，債券二級市場現(xiàn)券交易額為82145.08億元，日均現(xiàn)券交易額較前一期減少325.36億元至16429.02億元，交投活躍度持續(xù)降溫。上周債券收益率多數(shù)上行。具體來看，利率債方面，各期限利率債收益率全面上行2-5bp。信用債方面，信用債收益率有漲有跌，幅度在1-14bp之間。信用利差方面，信用利差普遍收窄1-2bp；各等級間利差較上周變化不大。
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