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事件：7月16日國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽取規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序情況的匯報(bào)。會(huì)議指出，要推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，切實(shí)規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，加強(qiáng)成本調(diào)查和價(jià)格監(jiān)測(cè)，強(qiáng)化產(chǎn)品生產(chǎn)一致性監(jiān)督檢查，督促重點(diǎn)車企落實(shí)好支付賬期承諾。我們認(rèn)為，中央明確“反內(nèi)卷”總基調(diào)，汽車行業(yè)或有望從之前的壓價(jià)/降價(jià)沖量向更為健康的行業(yè)模式轉(zhuǎn)型。
　　供給側(cè)“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)生態(tài)有望改善：自2024年7月中共中央政治局會(huì)議首次提及防止“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)后，行業(yè)自律舉措+中央/部委政策陸續(xù)推出：1）行業(yè)自律舉措：2025年5月中汽協(xié)發(fā)布《關(guān)于維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的倡議》，明確反對(duì)低于成本的傾銷行為；2025年6月中國(guó)一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安等17家車企聯(lián)合聲明，承諾對(duì)供應(yīng)商支付賬期不超過60天。2）中央/部委政策：2025年3月國(guó)家發(fā)改委在中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上明確表態(tài)，將針對(duì)汽車行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)展開專項(xiàng)整治；2025年7月工信部開通重點(diǎn)車企踐行賬期承諾線上問題（建議）反映窗口。我們判斷，當(dāng)前“反內(nèi)卷”已由企業(yè)自發(fā)行為上升至中央層面，預(yù)計(jì)隨中央層面“反內(nèi)卷”戰(zhàn)略逐步落實(shí)到地方，汽車行業(yè)或從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)生態(tài)有望改善。
　　主機(jī)廠或主動(dòng)去庫(kù)帶動(dòng)供需優(yōu)化，部分車企存全年銷量下修風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1H25國(guó)內(nèi)狹義乘用車零售銷量同比+10.8%至1,090萬輛（新能源乘用車零售銷量同比+33.3%至546.8萬輛）。我們判斷，1）供給層面，截至6月國(guó)內(nèi)乘用車廠商流通體系總庫(kù)存深度約1.6，同比-18%/環(huán)比-11%；需求層面，截至6月2025年全國(guó)汽車以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)量已突破412萬份（6月單月申請(qǐng)量達(dá)123萬輛，環(huán)比+13%）。2）1H25主要車企銷量占年初制定全年銷量目標(biāo)<=40%的包括：比亞迪（39%）、東風(fēng)（35%）、北汽（34%）、廣汽（33%）、理想（32%）、蔚來（26%）。我們判斷反內(nèi)卷總基調(diào)引導(dǎo)合理定價(jià)+健康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與供應(yīng)鏈環(huán)境，主機(jī)廠或主動(dòng)去庫(kù)帶動(dòng)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)部分車企或存在全年銷量下修風(fēng)險(xiǎn)。
　　關(guān)注技術(shù)升級(jí)/技術(shù)降本趨勢(shì)、以及基本面穩(wěn)健+估值低估標(biāo)的投資機(jī)會(huì)：我們判斷，1）反內(nèi)卷或帶動(dòng)行業(yè)從之前的壓價(jià)/降價(jià)沖量向技術(shù)升級(jí)/技術(shù)降本模式轉(zhuǎn)型，看好在20萬元及以下價(jià)格帶具備較強(qiáng)技術(shù)升級(jí)/技術(shù)降本能力的整車標(biāo)的，推薦小鵬汽車；2）看好基本面穩(wěn)健+估值低估整車標(biāo)的，推薦吉利汽車；3）持續(xù)關(guān)注智駕主題，推薦特斯拉、耐世特，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)無人物流車產(chǎn)業(yè)鏈；4）建議關(guān)注2H25E純電有望爬坡上量的整車標(biāo)的，理想汽車。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：自動(dòng)駕駛法規(guī)落地進(jìn)展不及預(yù)期、高階自動(dòng)駕駛技術(shù)兌現(xiàn)不及預(yù)期、新能源車需求不及預(yù)期。