>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：供需邊際改善持續(xù)，煤價反彈動力仍強-250719
| 上傳日期： |
2025/7/19 |
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| 2096KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀察：酷暑推升需求，煤價穩(wěn)步上漲。本周煤價繼續(xù)穩(wěn)步上漲，主要系近期高溫天氣不斷加強，電煤需求充分釋放。需求端：全國電力負荷刷新歷史新高，高溫天氣持續(xù)帶動電煤需求。根據(jù)北極星電力網(wǎng)報道，7月16日全國最大電力負荷再次刷新歷史紀(jì)錄，首次突破15億千瓦，最大達到15.06億千瓦，較2024年最大負荷增加0.55億千瓦。2025年全國16個省級電網(wǎng)負荷36次突破歷史新高。近期正值“三伏天”，特別是臨近一年中最熱時段—中伏（7月30日—8月8日），電廠采購需求仍將較好。電廠日耗隨高溫大幅增長，截至2025年7月17日，25省綜合日耗煤633.00萬噸，相比于上周增長63.10萬噸，周環(huán)比增長11.07%，同比增長9.42%。供給端：短期國內(nèi)產(chǎn)能將有所恢復(fù)，但煤炭進口降幅持續(xù)擴大。1）7月中旬以來，隨著天氣轉(zhuǎn)晴，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)活動正逐步恢復(fù)。另據(jù)中央氣象臺消息，7月下旬，主要降雨將出現(xiàn)在江南、華南等地，晉、陜、蒙等煤炭主產(chǎn)地降雨天氣較少，有利于煤礦正常生產(chǎn)，短期產(chǎn)能將持續(xù)恢復(fù)。2）根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)報道，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份進口煤炭3303.70萬噸，創(chuàng)下了三年來新低，也是2023年以來的第二低位，同比下降25.93%，是連續(xù)第四個月同比下降，且降幅在逐步擴大。環(huán)比下降8.33%，同樣是連續(xù)第四個月環(huán)比下降。2025年1-6月份，全國共進口煤炭22170.20萬噸，同比下降11.1%。3）在中央財經(jīng)委員會第六次會議上高度重視“內(nèi)卷式競爭”和“推動落后產(chǎn)能有序退出”的背景下，國內(nèi)煤炭長期供給不確定性增加。7月14日，中國煤炭運銷協(xié)會發(fā)文在7月10日舉行的五屆理事會第二次（擴大）會議暨上半年煤炭經(jīng)濟運行分析座談會上表示要“加強行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡”。當(dāng)前坑口港口煤價倒掛、進口煤價格優(yōu)勢下降，疊加環(huán)保要求及九月重大活動背景催化，供給存在邊際收緊預(yù)期；伴隨迎峰度夏旺季用煤需求持續(xù)釋放，以及非電用煤需求韌性支撐，煤炭價格反彈動力仍強。
展望后市，關(guān)稅沖擊下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭個股攻守兼?zhèn)?，具備相對確定性，建議積極配置。投資思路：價格右側(cè)來臨，關(guān)注彈性標(biāo)的。一方面，電煤需求旺季對煤炭價格支撐較強，重點推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【廣匯能源】【山煤國際】【晉控煤業(yè)】，【陜西煤業(yè)】【中煤能源】【新集能源】【中國神華】【淮河能源】有望跟漲。另一方面，鋼鐵盈利持續(xù)向好背景下焦煤價格反彈具備較強支撐，重點推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲11元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年7月18日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量569.70萬噸，周環(huán)比增長0.97%，同比增長0.85%。需求方面，截至2025年7月17日，25省綜合日耗煤633.00萬噸，相比于上周增長63.10萬噸，周環(huán)比增長11.07%，同比增長9.42%。港口價格方面，截至7月18日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價648元/噸，相比于上周上漲11元/噸，周環(huán)比增長1.73%，相比于去年同期下跌203元/噸，年同比下降23.85%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比上漲90元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年7月18日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為77.04萬噸和53.38萬噸，周環(huán)比分別+0.71%和+1.50%，同比分別+2.88%和-3.58%。需求方面，截至2025年7月18日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為242.44萬噸，周環(huán)比增長1.10%，同比增長1.16%。產(chǎn)地價格方面，截至7月18日，柳林高硫主焦價格指數(shù)(含稅)/柳林低硫主焦價格指數(shù)(含稅)分別為1030/1270元/噸，相比于上周上漲30/110元/噸，周環(huán)比分別+3.00%/+9.48%，相比于去年同期下跌770/650元/噸，年同比分別-42.78%/-33.85%。港口價格方面，截至7月18日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1440元/噸，相比于上周上漲90元/噸，周環(huán)比增長6.67%，相比于去年同期下跌670元/噸，年同比減少31.75%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
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