>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點評-6月：“反內(nèi)卷”改變政策方向，夏季煤價反彈-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
大小： |
1364KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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6月：
供給：1-6月原煤供給邊際遞減。2025年1-6月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)24.05億噸，同比增5.4%，同比增速邊際下滑。6月當月實現(xiàn)4.21億噸，同比增3.0%。
需求：1-6月終端需求受制造業(yè)和基建支撐，非電走勢強于電力。25年1-6月固定資產(chǎn)投資同比增2.8%，其中制造業(yè)投資增7.5%、基建投資增4.6%、房地產(chǎn)投資降11.2%。25年1-6月火電累計增速實現(xiàn)-2.4%；焦炭累計增速實現(xiàn)3.0%；生鐵累計增速實現(xiàn)-0.8%；水泥累計增速實現(xiàn)-4.3%。
進口：6月煤炭進口收縮速度加快，1-6月進口量收縮。2025年1-6月進口量累計實現(xiàn)22170萬噸，同比降11.1%。6月當月實現(xiàn)3303.7萬噸，同比降25.93%。
價格：煤炭價格接近底部，6月出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。25年以來山西優(yōu)混5500動力煤價格中樞有所下降。25年以來京唐港主焦煤均價有所降低。25年以來天津港二級冶金焦均價調(diào)整。年初以來的降幅動力煤＜焦炭＜煉焦煤。
點評與投資建議：
6月煤炭供給端增速放緩，剔除低基數(shù)和山西復(fù)產(chǎn)等因素，新疆區(qū)域放量情況也值得關(guān)注；需求端非電需求支撐，電力需求邊際改善；國內(nèi)需求缺口較小，進口煤連續(xù)4個月負增，且收縮速度加快。煤炭價格出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，符合預(yù)期。隨著“反內(nèi)卷”信號確立，政策方向或有轉(zhuǎn)變，后續(xù)主要關(guān)注價格反彈高度和持續(xù)性。
投資建議：擴儲成本提升，煤價企穩(wěn)反彈，把握節(jié)奏。近年新建礦井成本呈不斷提升趨勢，導(dǎo)致煤礦盈虧平衡點有所提升。未來考慮礦業(yè)權(quán)價格和建礦成本等大額資本開支，成本有望不斷被推升。煉焦煤關(guān)注【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】、【山西焦煤】。動力煤關(guān)注【山煤國際】、【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【新集能源】、【中煤能源】、【中國神華】。
風險提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進口煤大幅增加，相關(guān)公司業(yè)績不及預(yù)期
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