>> 東興證券-煤炭行業(yè)報告：“反內(nèi)卷”疊加需求旺季來臨，煤價反彈支撐較強(qiáng)-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
莫文娟 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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“反內(nèi)卷”疊加用煤旺季來臨，煤價反彈支撐較強(qiáng)。（1）7月1日，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經(jīng)委員會主任習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)委員會第六次會議，會議提出，要依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。（2）我國已進(jìn)入季節(jié)性高溫區(qū)間，夏季用煤旺季已經(jīng)來臨，帶動火電出力增強(qiáng)，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周環(huán)比明顯上漲。（3）在煤炭供需基本面、“反內(nèi)卷”事件共同驅(qū)動下，近期動力煤，煉焦煤價格、煤炭板塊均上漲。
中央財經(jīng)委會議釋放“反內(nèi)卷”信號。7月1日召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議，聚焦全國統(tǒng)一大市場建設(shè)推進(jìn)工作，明確提出“五統(tǒng)一、一開放”的縱深建設(shè)基本要求。會議直指“內(nèi)卷式”競爭治理，強(qiáng)調(diào)要加快建立健全基礎(chǔ)制度規(guī)則，破除地方保護(hù)和市場分割，打通市場準(zhǔn)入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，對“內(nèi)卷式”競爭開展綜合整治。
此次會議引發(fā)市場對“反內(nèi)卷”治理的關(guān)注。中央財經(jīng)委員會的議題其向來是中央關(guān)鍵政策的風(fēng)向標(biāo)。如2016年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革經(jīng)中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議首提、細(xì)化，逐步在煤炭、鋼鐵、水泥、電解鋁、化工等多行業(yè)落地，重塑產(chǎn)業(yè)格局。市場亦期待此次“反內(nèi)卷”行動，能續(xù)寫如2016年政策驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)變革浪潮。
本輪煤炭基本面和2016年有何不同：以2016年2月1日，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》為標(biāo)志，我國煤炭供給側(cè)改革正式啟動。供給側(cè)改革的主要任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”，也就是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五項(xiàng)任務(wù)。2016年，我國煤炭產(chǎn)量來到區(qū)間低谷的34.11億噸；2018年末，我國淘汰落后產(chǎn)能超過8億噸；截至2020年底，我國30萬噸/年以下煤礦1129處、產(chǎn)能1.48億噸/年，較2018年底減少911處、產(chǎn)能1.04億噸/年，降幅分別達(dá)45%、41%。受供給側(cè)改革影響，煤價中樞抬升明顯，2020年秦皇島港動力煤平倉含稅（Q5500）均價580.33元/噸，較2015年422.29元/噸上漲158.04元/噸，漲幅37.42%；2020年京唐港主焦煤庫提均價1496.39元/噸，較2015年817.63元/噸上漲678.76元/噸，漲幅83.02%，在此期間，煤炭行業(yè)盈利狀況逐步震蕩回升。供給側(cè)改革之所以較為成功，核心還是需求正增背景下進(jìn)行了供給控制，下游能夠順利傳導(dǎo)成本上行壓力。
“煤炭保供”于2021年5月的國常會首次提出，2021年煤炭產(chǎn)量來到歷史新高的41.26億噸，2024年已經(jīng)達(dá)到47.6億噸。2025年，無論是電煤需求還是焦煤需求均有承壓，故即使煤炭“反內(nèi)卷”，若需求改善不明顯、庫存去化不顯著，則“反內(nèi)卷”對煤價更多起穩(wěn)定而非抬升作用。但若減產(chǎn)持續(xù)，庫存去化后，煤炭在產(chǎn)業(yè)鏈中利潤獲取能力增強(qiáng)，煤價同樣有望實(shí)現(xiàn)反彈。
最新行業(yè)跟蹤：此會議高度重視“內(nèi)卷式競爭”和“推動落后產(chǎn)能有序退出”的背景下，煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”主要通過限產(chǎn)和退出產(chǎn)能方式，國內(nèi)煤炭供應(yīng)或?qū)㈤_始收緊，電煤消費(fèi)持續(xù)提升，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，迎峰度夏的旺季需求釋放；煉焦煤生產(chǎn)無序狀態(tài)或?qū)⒄?，相關(guān)落后產(chǎn)能有望出清，疊加財政政策發(fā)力順周期需求預(yù)期釋放，煤炭價格反彈支撐較強(qiáng)。
動力煤基本面
價格：上周（6.30-7.04）煤價探漲，主要系“迎峰度夏”用煤高峰，電廠采購需求釋放。上周煤炭板塊上漲1.32個百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)0.03個百分點(diǎn)，在申萬一級行業(yè)中排名7/31。截至7月4日，國內(nèi)秦皇島動力煤山西優(yōu)混5500平倉周平均價格615.2元/噸，環(huán)比上周漲3.5元/噸，漲幅1%；產(chǎn)地內(nèi)蒙古烏海Q5500大卡動力煤車板含稅周平均價479.4元/噸，環(huán)比上周漲1.23元/噸，漲幅為0.26%。當(dāng)前現(xiàn)貨價格跌破長協(xié)價格，6月平均動力煤進(jìn)口價格640.5元/噸，低于長協(xié)煤價669元/噸。
供給端：煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常水平，短期供給有所增加，但“反內(nèi)卷”政策端指引或使國內(nèi)供給開始收緊。進(jìn)入7月份，安全生產(chǎn)月結(jié)束后，產(chǎn)地煤礦安監(jiān)將恢復(fù)至常態(tài)化，并且第三輪第四批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察結(jié)束，產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)受到的影響將明顯減弱，供給將恢復(fù)至正常水平，但“反內(nèi)卷”政策端指引或使國內(nèi)供給開始收緊。
庫存：三大港口煤炭庫存周平均量環(huán)比上周下降。截至7月3日，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港三港煤炭庫存合計(jì)周平均量1305.82萬噸，環(huán)比上周平均量降1.64萬噸，跌幅1.03%.
需求端：受高溫天氣影響，夏季六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量提升趨勢明顯。中央氣象臺7月5日18時繼續(xù)發(fā)布高溫黃色預(yù)警，報道和預(yù)測，夏季高溫天氣持續(xù)，7月6日-9日，黃淮、江淮、江漢、江南等地部分地區(qū)將有大范圍持續(xù)性高溫天氣，部分地區(qū)有37～39℃高溫，局地最高氣溫將超過40℃，接近或達(dá)到歷史同期極值。受高溫天氣影響，電網(wǎng)負(fù)荷提升，帶動火電出力增強(qiáng)，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周環(huán)比明顯上漲。截至7月4日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周平均量是共84.27萬噸，周環(huán)比上漲3.05萬噸，明顯漲幅3.75%。
展望后市，隨著高溫天氣推升日耗，煤價短期仍有望震蕩上漲，后續(xù)關(guān)注高溫天氣催化及終端需求
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