>> 華金證券-華勤技術(shù)(603296)多元化業(yè)務持續(xù)發(fā)力，25年H1業(yè)績超預期-250717
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王臣復,熊軍 |
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事件點評：公司發(fā)布2025半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告，2025年上半年度，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入830億元到840億元，同比增長110.7%到113.2%；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤18.7億元到19.0億元，同比增長44.8%到47.2%。
打造3+N+3智能產(chǎn)品大平臺，新增長曲線持續(xù)發(fā)力：公司2024年完成了“3+N+3”智能產(chǎn)品大平臺戰(zhàn)略升級，打造以智能手機、個人電腦和數(shù)據(jù)中心業(yè)務為三大核心的成熟業(yè)務，衍生拓展涵蓋智慧生活、商業(yè)數(shù)字生產(chǎn)力以及數(shù)據(jù)中心全棧解決方案的多品類產(chǎn)品組合，同時積極拓展汽車電子、軟件和機器人三大新興領域。受益于全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型、人工智能爆發(fā)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升，助推智能終端、高性能計算、汽車及工業(yè)、AIOT等領域的發(fā)展，對公司經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。在新增長曲線方面，分條線來看：個人電腦領域，公司過去幾年持續(xù)加大投入，出貨量迅速攀升至1000萬臺以上，并于2024年突破1500萬臺，預計2025年出貨量繼續(xù)增長；在數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務領域，經(jīng)過數(shù)年潛心研發(fā)和技術(shù)積淀，公司在服務器ODM領域形成了較強的研發(fā)能力和生產(chǎn)制造水平，2024年公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務收入實現(xiàn)倍數(shù)增長，2025年第一季度，公司數(shù)據(jù)業(yè)務在一季度收入規(guī)模超過了100億，在頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶實現(xiàn)了全棧式的發(fā)貨和高速增長。公司2025年第一季度實現(xiàn)營收349.98億元，預計2025年上半年營收中位數(shù)約為835億元，對應2025年Q2營收約為485億元。根據(jù)2025年7月15號新聞顯示，今年4月起受到出口限制的H20芯片有望恢復在中國市場的銷售，英偉達官方聲明稱，美國政府已向英偉達保證將授予許可證，且英偉達希望盡快啟動H20芯片交付。我們認為美國對于AI芯片出口中國的態(tài)度緩和有利于華勤后續(xù)數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務持續(xù)增長。另外，針對美國關(guān)稅政策，公司已進行了全面評估并制定了相應策略，同時在海外布局方面也進行了前瞻性規(guī)劃。為應對客戶多元化需求和外部的不確定性，公司一直以來都在積極推進全球化制造布局，形成了國內(nèi)核心基地和海外VMI基地的雙供應體系。國內(nèi)制造以東莞和南昌為主，海外在VMI（越南，墨西哥，印度）建立了全球化的制造布局。2024年在越南和印度已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)品量產(chǎn)交付，墨西哥截至2025年6月初已處于并購交割階段，整體進展順利。我們認為，公司作為ODM龍頭廠商，已經(jīng)具備強大的抗風險能力，同時，通過持續(xù)的研發(fā)投入，新增長曲線也處于加速爬坡階段。
投資建議：考慮到公司業(yè)績持續(xù)超預期，我們將公司2025年、2026年營收預測由前次的1163.52億元、1304.58億元分別上調(diào)至1625.89億元、2032.16億元，預計2027年實現(xiàn)營收2334.37億元，將2025年、2026年歸母凈利潤預測由前次的36.04億元、42.01億元分別上調(diào)至40.54億元、50.88億元，預計2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤60.12億元，2025年~2027年對應的PE分別為22.3倍、17.8倍、15.1倍，考慮到公司作為ODM龍頭，全球化布局持續(xù)推進，多條線業(yè)務在持續(xù)擴張，維持買入評級。
風險提示：下游需求不景氣、同業(yè)競爭加劇、新品研發(fā)及導入不及預期、地緣政治風險。
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