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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　?、?月末以來(lái)港股受關(guān)稅、匯率影響震蕩偏弱，目前科技、紅利板塊熱度已低于A股，醫(yī)藥、消費(fèi)熱度相對(duì)偏高。②近期重要會(huì)議臨近、中美迎來(lái)緩和期，積極因素累積之下港股迎來(lái)增配時(shí)機(jī)，下半年有望跑贏A股。③美國(guó)先進(jìn)芯片管制放松，AI應(yīng)用趨勢(shì)加速，盈利向上+熱度偏低的港股科技板塊空間或更大。
　　投資要點(diǎn)：
　　上半年港股領(lǐng)漲全球，六月末以來(lái)震蕩偏弱。上半年在港股AI應(yīng)用、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等板塊輪番驅(qū)動(dòng)下，港股表現(xiàn)優(yōu)異，漲幅在全球市場(chǎng)中居于前列。不過(guò)6月末以來(lái)，港股表現(xiàn)弱于A股，背后或主要受美國(guó)關(guān)稅政策、港元匯率等因素?cái)_動(dòng)。一方面，7月初“大而美”法案通過(guò)后，特朗普政策重心重回關(guān)稅領(lǐng)域。另一方面，受港美息差持續(xù)走闊、套息交易活躍等因素影響下，6月下旬以來(lái)港幣兌美元匯率觸及弱方兌換保證，中國(guó)香港金管局回收流動(dòng)性的操作對(duì)港股短期表現(xiàn)形成壓制。
　　6月末之后A股和港股行情分化，港股部分行業(yè)板塊有所降溫。那么站在當(dāng)前視角，港股各領(lǐng)域水溫如何？港股整體熱度處于歷史中位，略低于A股。首先看市場(chǎng)整體熱度情況，從估值和交易指標(biāo)等來(lái)看，當(dāng)前港股處歷史中位水平，并且略低于A股。行業(yè)層面，港股科技、紅利等板塊熱度低于A股。截至07/18，港股信息技術(shù)/金融/能源/公用事業(yè)行業(yè)綜合熱度分別為58%/73%/62%/39%，均低于A股信息技術(shù)/金融/能源/公用事業(yè)行業(yè)綜合熱度的66%/76%/64%/60%。港股醫(yī)藥、消費(fèi)板塊熱度高于A股。港股醫(yī)療保健/可選消費(fèi)/日常消費(fèi)行業(yè)綜合熱度分別為76%/64%/62%，高于A股醫(yī)療保健/可選消費(fèi)/日常消費(fèi)行業(yè)綜合熱度的65%/62%/24%。
　　當(dāng)前正是港股增配時(shí)機(jī)，下半年有望繼續(xù)跑贏A股。盡管6月末以來(lái)港股表現(xiàn)偏弱，但近期政策、產(chǎn)業(yè)、資金層面的積極因素正在累積，港股迎來(lái)增配時(shí)機(jī)。如7/16國(guó)常會(huì)要求深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新政策；H20芯片對(duì)華出口限制取消等。下半年基本面和資金面積極催化下，港股有望進(jìn)一步向上，相較A股或更為占優(yōu)。一是隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼，將推動(dòng)宏微觀基本面修復(fù)，后續(xù)關(guān)注7月政治局會(huì)議的增量政策部署情況。二是當(dāng)前外資配置港股有望邊際改善，公募、險(xiǎn)資等有望進(jìn)一步增配科技、新消費(fèi)、紅利等港股稀缺性資產(chǎn)，內(nèi)資機(jī)構(gòu)端資金流入港股仍有增量空間。
　　美國(guó)芯片管制松動(dòng)，AI應(yīng)用趨勢(shì)望加速，盈利向上的港股科技板塊或成主線。技術(shù)+政策催化下AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速，港股科技龍頭廣泛分布于AI全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋大模型開(kāi)發(fā)、商業(yè)應(yīng)用及終端生態(tài)等環(huán)節(jié)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將充分受益于AI產(chǎn)業(yè)變革紅利。下半年港股互聯(lián)網(wǎng)AI資本開(kāi)支或再上新臺(tái)階，大模型迭代與AI應(yīng)用落地進(jìn)度有望提速。港股科技板塊整體估值不高，交易熱度也回落至合理水平。隨著本輪AI浪潮的產(chǎn)業(yè)周期向上趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)，有望推動(dòng)相關(guān)的港股科技龍頭重新跑贏市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)對(duì)華科技領(lǐng)域限制強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期。