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行業(yè)：6月行業(yè)件量增速15.8%。1）6月完成業(yè)務(wù)量168.7億件，同比+15.8%；1-6月累計(jì)看，完成業(yè)務(wù)量956.4億件，同比+19.3%。2）行業(yè)收入：6月行業(yè)收入1263.2億元，同比+9.0%，1-6月累計(jì)收入7187.8億元，同比+10.1%；3）單票收入：6月單票收入7.49元，同比-5.9%，1-6月票均7.52元，同比-7.7%。
　　上市公司業(yè)務(wù)量：6月順豐同比增速領(lǐng)先，申通業(yè)務(wù)量超韻達(dá)。6月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（31.8%）>圓通（19.3%）>行業(yè)（15.8%）>申通（11.1%）>韻達(dá)（7.4%）。1-6月業(yè)務(wù)量累計(jì)同比增速：順豐（25.7%）>圓通（21.8%）>申通（20.7%）>行業(yè)（19.3%）>韻達(dá)（16.5%）。
　　上市公司快遞收入：6月順豐增速領(lǐng)先。6月收入同比增速：順豐（14.2%）>圓通（11.4%）>申通（10.2%）>行業(yè)（9.0%）>韻達(dá)（2.8%）。1-6月收入累計(jì)同比增速：申通（15.7%）>圓通（14.2%）>順豐（10.2%）>行業(yè)（10.1%）>韻達(dá)（7.7%）。
　　單票收入：順豐、申通環(huán)比提升。6月單票收入：申通1.99元，同比-1.0%（-0.02元），環(huán)比+2.1%（+0.04元）；韻達(dá)1.91元，同比-4.5%（-0.09元），環(huán)比-0.5%（-0.01元）；圓通2.10元，同比-6.7%（-0.15元），環(huán)比-0.9%（-0.02元）；順豐13.67元，同比-13.3%（-2.10元），環(huán)比+4.2%（+0.55元）。1-6月累計(jì)單票收入：申通2.00元，同比-4.2%（-0.09元）；韻達(dá)1.94元，同比-7.5%（-0.16元）；圓通2.19元，同比-6.3%（-0.15元）；順豐13.97元，同比-12.3%（-1.96元）。
　　順豐年初至今增速保持第一：公司在2024年報(bào)中表述，2024年公司實(shí)施“激活經(jīng)營(yíng)”策略，推出一系列組織與機(jī)制變革?？偛繌膫鹘y(tǒng)管理模式轉(zhuǎn)型為服務(wù)經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)調(diào)對(duì)業(yè)務(wù)前線的支持功能；公司加大對(duì)業(yè)務(wù)區(qū)的經(jīng)營(yíng)授權(quán)，提升業(yè)務(wù)前線決策敏捷性，釋放業(yè)務(wù)區(qū)和網(wǎng)點(diǎn)的市場(chǎng)拓展動(dòng)力，從3-6月看，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)體現(xiàn)明顯，公司連續(xù)4個(gè)月件量增速行業(yè)領(lǐng)跑，4-6月行業(yè)第一。
　　投資建議：1、電商快遞：關(guān)注反內(nèi)卷下快遞板塊投資機(jī)會(huì)。7.8日，國(guó)家郵政局召開會(huì)議，提出進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場(chǎng)制度規(guī)則，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢(shì)所趨，中長(zhǎng)期利于快遞公司業(yè)績(jī)彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。我們依然看好申通快遞量在“利”先循環(huán)已經(jīng)啟動(dòng)，作為拐點(diǎn)型企業(yè)業(yè)績(jī)彈性大?？春谬堫^公司中通快遞，在市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位和盈利水平，帶來更好的投資者回報(bào)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注圓通，關(guān)注韻達(dá)股份。2、持續(xù)看好順豐投資機(jī)會(huì)。1）激活經(jīng)營(yíng)策略，業(yè)務(wù)量提速推升收入增速，3-6月增速持續(xù)跑贏行業(yè)，3-6月公司增速分別為25.4%、29.9%、31.8%和31.8%；行業(yè)分別為20.3%、19.1%、17.2%和15.8%，年初至今公司件量增速第一。2）6月，我們發(fā)布《解碼順豐（20）：自由現(xiàn)金流視角看順豐：利潤(rùn)表外的精彩》，將視角從利潤(rùn)表到現(xiàn)金流量表，從自由現(xiàn)金流維度看順豐：我們認(rèn)為可持續(xù)優(yōu)化。核心驅(qū)動(dòng)力1：EBIT趨勢(shì)提升的背后。1）激活經(jīng)營(yíng)，收入端提速增長(zhǎng)。2）成本端：從多網(wǎng)融通到持續(xù)推進(jìn)大營(yíng)運(yùn)模式變革。3）2025新話題：業(yè)務(wù)量提速能否持續(xù)？“無人車+籠車+同城彈性運(yùn)力”會(huì)有怎樣的火花？核心驅(qū)動(dòng)力2：資本開支高峰已過，折舊攤銷趨于平穩(wěn)。我們認(rèn)為順豐控股正處于業(yè)績(jī)與估值雙升的戰(zhàn)略機(jī)遇期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。