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本周A股市場(chǎng)整體上漲
　　政策密集出臺(tái)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的背景下，A股市場(chǎng)整體情緒提振，指數(shù)全面反彈。A股市場(chǎng)本周整體上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲幅最大，漲幅為3.17%，上證50漲幅最小，漲幅為0.28%。分行業(yè)來(lái)看，通信、醫(yī)藥生物、汽車等行業(yè)本周表現(xiàn)相對(duì)較好，漲幅分別為7.6%、4.0%及3.3%；相比之下，公用事業(yè)、房地產(chǎn)、傳媒等行業(yè)的跌幅則較大，本周分別下跌1.4%、2.2%、2.2%。
　　內(nèi)外因素交織，市場(chǎng)或維持震蕩上行
　　基本面角度，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好。2025年二季度GDP同比增速達(dá)5.2%，上半年累計(jì)增速達(dá)到5.3%，下半年GDP增速只需要達(dá)到4.7%，即可完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。2025年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表現(xiàn)出需求端穩(wěn)定、投資端增速放緩的格局，經(jīng)濟(jì)的供需關(guān)系有所改善。6月份金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強(qiáng)，下半年企業(yè)內(nèi)生擴(kuò)張意愿及增量財(cái)政政策推出節(jié)奏的快慢將成為影響社融增速的關(guān)鍵。
　　政策角度，改善盈利與資金入市雙管齊下。分子端，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，改善企業(yè)盈利壓力；分母端，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。展望下半年，內(nèi)部政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。
　　外部不確定性將從關(guān)稅逐步擴(kuò)散，下半年全球流動(dòng)性預(yù)計(jì)寬松。一方面，中美90天貿(mào)易關(guān)稅暫緩期將于8月12日到期，關(guān)稅問(wèn)題的不確定性或進(jìn)一步緩和。從近期動(dòng)態(tài)看，美國(guó)對(duì)華態(tài)度似有軟化跡象，對(duì)市場(chǎng)的邊際影響也可能逐步減弱。另一方面，從當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若下半年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，助力中國(guó)資產(chǎn)重估。
　　內(nèi)需改善可能繼續(xù)帶動(dòng)盈利修復(fù)。在經(jīng)濟(jì)基本面改善的帶動(dòng)下，一季度上市公司盈利增速顯著回升，修復(fù)速度略超預(yù)期，環(huán)比增速高于2019年以來(lái)同期的均值?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨外部與轉(zhuǎn)型雙重壓力，消費(fèi)補(bǔ)貼相關(guān)政策可能會(huì)延續(xù)，內(nèi)需改善的持續(xù)性有望超預(yù)期。
　　8月份或許將是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，關(guān)注上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)披露、外部不確定性緩和及海外流動(dòng)性邊際寬松等事件催化。
　　配置方向上關(guān)注三條主線
　　下半年市場(chǎng)或沖擊新高。去年9月以來(lái)的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，未來(lái)市場(chǎng)行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。展望下半年，市場(chǎng)仍存在一些預(yù)期差，市場(chǎng)或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。
　　配置方向上，短期關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)有望占優(yōu)的板塊，中長(zhǎng)期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費(fèi)、科技自立與紅利個(gè)股。內(nèi)需消費(fèi)方向，關(guān)注補(bǔ)貼相關(guān)、線下服務(wù)消費(fèi)等；科技板塊，關(guān)注AI、機(jī)器人、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)防軍工、低空經(jīng)濟(jì)等；紅利板塊，關(guān)注部分高質(zhì)量標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、中美關(guān)系、地緣沖突出現(xiàn)超預(yù)期變化；3、市場(chǎng)情緒大幅下降。