>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：券商中報(bào)確認(rèn)高增長(zhǎng)，保險(xiǎn)業(yè)績(jī)亦值得期待-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1291KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2025年07月14日-2025年07月18日）非銀金融板塊各子行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。證券行業(yè)下跌1.00%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌1.00%，多元金融行業(yè)下跌2.74%，非銀金融整體下跌1.02%，滬深300指數(shù)上漲1.09%。
證券：交易量同比大幅提升；券商中報(bào)批量預(yù)喜。1）7月交易量同比大幅提升。截至7月18日，7月日均股基交易額為17090億元，較上年7月上漲125.40%，較上月增長(zhǎng)11.53%。截至7月17日，兩融余額19044億元，同比提升31.71%，較年初增長(zhǎng)2.14%。截至7月18日，7月IPO發(fā)行4家，募集資金201.53億元。2）2025年上半年券商板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)高增。截至2025年7月18日，A股市場(chǎng)共有29家上市券商披露2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中27家預(yù)增，2家扭虧。12家券商2025年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)至少增長(zhǎng)100%。其余頭部券商中，中信建投、中金公司、國(guó)信證券業(yè)績(jī)?cè)龇瑯油怀?，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限均超過60%。3）港交所擬縮短港股現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算周期。7月16日，港交所刊發(fā)了有關(guān)縮短港股現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算周期的討論文件。港交所預(yù)計(jì)，到2027年底，全球股票市場(chǎng)88%的交易將采用T+1或T+0結(jié)算周期。4）7月18日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2025E平均PB估值1.3x。推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順、東方財(cái)富等。
保險(xiǎn)：國(guó)有險(xiǎn)企長(zhǎng)周期考核細(xì)則落地，充分發(fā)揮險(xiǎn)資長(zhǎng)期資本優(yōu)勢(shì)。1）財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，調(diào)整了國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司考核的相關(guān)細(xì)則。"凈資產(chǎn)收益率"和"國(guó)有資本保值增值率"兩大指標(biāo)增加了5年周期考核要求，兩大指標(biāo)考核中當(dāng)年度/3年/5年周期的權(quán)重分別為30%/50%/20%。長(zhǎng)周期考核機(jī)制有助于引導(dǎo)險(xiǎn)企長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互利共贏，我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)資金的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例將顯著提升。2）金監(jiān)總局印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》。金融機(jī)構(gòu)通過加強(qiáng)適當(dāng)性管理，提升合規(guī)能力，優(yōu)化金融服務(wù)，有效管理風(fēng)險(xiǎn)、化解糾紛，可以提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，有利于金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品，要求開展分類分級(jí)、對(duì)保險(xiǎn)銷售資質(zhì)進(jìn)行分級(jí)管理，對(duì)投保人進(jìn)行需求分析和財(cái)務(wù)支付水平評(píng)估等。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2025年07月18日保險(xiǎn)板塊估值0.60-0.93倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.58%。2024年信托行業(yè)利潤(rùn)總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：6月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為7.40億手,成交額為52.79萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)28.91%和17.40%。5月全國(guó)期貨公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.20億元，同比增長(zhǎng)19.88%，環(huán)比增長(zhǎng)4.46%。3）其他：金監(jiān)總局發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》。主要內(nèi)容包括規(guī)范地方資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)行為、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、進(jìn)一步明確監(jiān)管職責(zé)分工。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負(fù)債端預(yù)計(jì)持續(xù)改善，長(zhǎng)期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。
行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中信證券、同花順、九方智投控股等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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