>> 東吳證券-宏觀量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報：科創(chuàng)債ETF擴(kuò)容加快結(jié)構(gòu)性政策工具投放-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1404KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,李昌萌,王洋 |
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觀點
周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2025年7月20日，本周ECI供給指數(shù)為50.13%，較上周回落0.01個百分點；ECI需求指數(shù)為49.91%，較上周回落0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較上周回落0.03個百分點；ECI消費指數(shù)為49.71%，較上周回升0.01個百分點；ECI出口指數(shù)為50.23%，較上周回升0.01個百分點。
月度ECI指數(shù)：從7月前三個周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.12%，較6月回落0.04個百分點；ECI需求指數(shù)為49.92%，較6月回落0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數(shù)為49.95%，較6月回落0.02個百分點；ECI消費指數(shù)為49.71%，較6月回落0.04個百分點；ECI出口指數(shù)為50.23%，較6月回升0.03個百分點。從ECI指數(shù)來看，7月份經(jīng)濟(jì)受到季節(jié)性因素以及存量政策效果減弱的影響，供需兩端均出現(xiàn)了小幅回落，但整體來看經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯的進(jìn)一步下行風(fēng)險，預(yù)計隨著下半年消費品以舊換新等存量政策的接續(xù)使用，經(jīng)濟(jì)仍有望保持平穩(wěn)運(yùn)行。消費方面，在去年7月以舊換新政策啟動帶來基數(shù)走高的影響下，乘用車零售增速較此前有所放緩，但仍舊錄得正增長，表明乘用車消費動能仍不弱。服務(wù)消費方面，暑期居民出行數(shù)據(jù)保持高位，但票房和餐飲相關(guān)數(shù)據(jù)弱于去年同期，指向人均消費支出或有所回落；基建方面，7月19日雅魯藏布江下游水電工程正式開工，而日前國家發(fā)改委也新增下達(dá)了100億資金用于以工代賑項目，預(yù)計三季度基建實物工作量有望進(jìn)一步回暖，并帶動相關(guān)領(lǐng)域就業(yè)和居民收入的邊際改善。
ELI指數(shù)：截至2025年7月20日，本周ELI指數(shù)為-0.91%，較上周回升0.01個百分點?？苿?chuàng)債ETF擴(kuò)容或加快結(jié)構(gòu)性政策工具投放。社會融資成本下行與實體經(jīng)濟(jì)流動性寬松，不僅體現(xiàn)為新增貸款投放與貸款利率下行，也表現(xiàn)為直接融資的發(fā)展，在2025年上半年貨幣信貸政策執(zhí)行及金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行表示，（1）從直接融資的“量”上看，2025年上半年，中國債券市場發(fā)行各類債券44.3萬億元，同比增長16%；債券凈融資8.8萬億元，占社會融資規(guī)模增量的比重為38.6%，其中民營企業(yè)債券上半年發(fā)行3500多億元，綠色、科技等相關(guān)債券發(fā)行超過1萬億元，除了發(fā)行供給放量之外，科創(chuàng)債ETF的創(chuàng)設(shè)也掀起“搶券”行情，配置需求大幅壓縮科創(chuàng)債利差；（2）從直接融資的“價”上看，2025年6月，公司信用類債券平均發(fā)行利率2.08%，較去年同期下降32個基點，與實體經(jīng)濟(jì)貸款利率下行趨勢一致。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具等新型結(jié)構(gòu)性工具已支持科創(chuàng)債融資發(fā)行超150億元，科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款簽約的合同金額已經(jīng)達(dá)到1.74萬億元，預(yù)示再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具或加快投放落地?；?月初推出的一攬子增量政策，三季度貨幣政策或繼續(xù)加快推動再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具落地，從貸款融資和股權(quán)投資等渠道，推動科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域流動性向好，科創(chuàng)債等直接融資市場的供給和需求有望繼續(xù)擴(kuò)張。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。
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