>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：宏觀情緒及政策影響加大，盤(pán)面振幅持續(xù)放大-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,王育武 |
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工業(yè)硅：宏觀情緒影響較大，關(guān)注西北大廠與西南復(fù)產(chǎn)情況
核心觀點(diǎn)
現(xiàn)貨市場(chǎng)
價(jià)格：7月18日當(dāng)周，受光伏行業(yè)反內(nèi)卷影響，多晶硅焦煤等商品價(jià)格反彈帶動(dòng)工業(yè)硅期貨價(jià)格走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，廠家跟隨期貨上調(diào)報(bào)價(jià)，下游接受度一般。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，華東通氧553#硅在9100-9300元/噸，周環(huán)比上漲450元/噸，441#硅在9400-9500元/噸，周環(huán)比上漲400元/噸。
供應(yīng)：西南地區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，但仍遠(yuǎn)低于去年同期水平；西北區(qū)因新疆電價(jià)補(bǔ)貼取消政策影響，頭部大廠因成本壓力臨時(shí)減少開(kāi)爐數(shù)，導(dǎo)致周度產(chǎn)量環(huán)比下行。整體來(lái)看，盡管西南復(fù)產(chǎn)帶來(lái)增量，但西北減產(chǎn)力度更大，供應(yīng)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。
需求：多晶硅方面，受“反內(nèi)卷”政策影響，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，但下游按需采購(gòu)，整體周內(nèi)開(kāi)工率持穩(wěn)，據(jù)SMM多晶硅周度產(chǎn)量在2.3萬(wàn)噸附近，對(duì)工業(yè)硅需求變化不大；有機(jī)硅方面，原料端價(jià)格上漲向下傳導(dǎo)，部分企業(yè)DMC報(bào)價(jià)上調(diào)報(bào)價(jià)，但消費(fèi)支撐較弱，企業(yè)開(kāi)工率維持低位，實(shí)際采購(gòu)量有限。鋁合金方面，受夏季消費(fèi)淡季影響，開(kāi)工率環(huán)比小幅下滑，對(duì)工業(yè)硅需求貢獻(xiàn)減弱；出口方面需求較弱，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年5月中國(guó)金屬硅出口5.56萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.03%，同比減少22.48%。2025年15月中國(guó)金屬硅出口共計(jì)27.23萬(wàn)噸。
庫(kù)存：金屬硅行業(yè)統(tǒng)計(jì)庫(kù)存92.91萬(wàn)噸（含注冊(cè)倉(cāng)單），庫(kù)存小幅降低，港口庫(kù)存12.0萬(wàn)噸，交割庫(kù)存庫(kù)42.7萬(wàn)噸；樣本企業(yè)廠庫(kù)庫(kù)存17.3萬(wàn)噸，下游庫(kù)存20.9萬(wàn)噸。截止到7月18日，廣期所倉(cāng)單量在50393手即25.20萬(wàn)噸，周環(huán)比基本持平，總庫(kù)存壓力依舊存較大。
成本利潤(rùn)：原料端石油焦、煤、電極價(jià)格以穩(wěn)為主，小幅波動(dòng)，成本變化不大，期貨及現(xiàn)貨價(jià)格上漲，虧存程度減小，若價(jià)格繼續(xù)上漲，多數(shù)廠家或不虧現(xiàn)金成本。
策略
近期宏觀及政策性利好偏多，西北大廠開(kāi)工較低及西南開(kāi)工低于往年同期影響，預(yù)計(jì)7月份供需平衡或小幅去庫(kù)，基本面邊際有所改善，后續(xù)關(guān)注西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度與西北復(fù)產(chǎn)預(yù)期。目前“反內(nèi)卷”政策預(yù)期影響較大，政策若嚴(yán)格落地，光伏產(chǎn)業(yè)鏈落后產(chǎn)能加速退出，從而推動(dòng)工業(yè)硅供需格局改善，短期觀望為主。
單邊：短期觀望，區(qū)間操作為主
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
1、新疆產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)與西南復(fù)工情況；2、多晶硅企業(yè)開(kāi)工變化；3、政策端擾動(dòng)；4、宏觀及資金情緒；
多晶硅：現(xiàn)貨價(jià)格大幅提漲后回落，短期或調(diào)整震蕩
核心觀點(diǎn)
現(xiàn)貨市場(chǎng)
價(jià)格：受”反內(nèi)卷“政策擾動(dòng)影響，周內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，本周N型多晶硅價(jià)格指數(shù)為45.23元/千克，N型多晶硅復(fù)投料報(bào)價(jià)44.5-49元/千克，顆粒硅報(bào)價(jià)41-45元/千克。
供應(yīng)：新疆受電價(jià)政策不確定影響復(fù)產(chǎn)進(jìn)度推遲，西南地區(qū)豐水期電價(jià)刺激廠量有所回升。整體來(lái)看，7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)10.5萬(wàn)噸，8月排產(chǎn)計(jì)劃增至11萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力邊際增加。
需求：多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格上漲傳導(dǎo)至下游各環(huán)節(jié)，硅片、電池片積極跟漲，組件試探性提價(jià)，但受限于光伏產(chǎn)業(yè)需求疲軟，實(shí)際成交一般。
庫(kù)存：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，最新統(tǒng)計(jì)多晶硅庫(kù)存24.90，環(huán)比變化-9.78%，硅片庫(kù)存16.02GW，環(huán)比-5.70%，多晶硅周度產(chǎn)量23000.00噸，環(huán)比變化-5.00%，硅片產(chǎn)量11.10GW，環(huán)比變化-3.37%。
成本：目前行業(yè)以全成本核算，部分方案計(jì)劃成本折舊以收儲(chǔ)后全產(chǎn)能折舊，導(dǎo)致折舊均攤較高，若已含稅全成本計(jì)算，個(gè)別企業(yè)由于電價(jià)較低，含稅全成本低于4萬(wàn)元/噸，多數(shù)企業(yè)含稅全成本在4.5萬(wàn)元/噸以上。
策略
短期“反內(nèi)卷”政策仍是主旋律，目前價(jià)格已經(jīng)已回升至完全成本區(qū)間，后續(xù)關(guān)注政策推進(jìn)進(jìn)度及實(shí)際落實(shí)情況。
單邊：短期盤(pán)面或調(diào)整寬幅震蕩，區(qū)間操作為主
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
1、\t行業(yè)自律限產(chǎn)影響，2、\t政策擾動(dòng)影響；3、\t宏觀及資金情緒影響；4、西南豐水期開(kāi)工情況。
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