>> 華泰期貨-農產品周報：鄭棉主力強勢上漲，白糖延續(xù)區(qū)間波動-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
2380KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，截止周五收盤，棉花2509合約14270元/噸，環(huán)比上漲385元/噸，漲幅2.77%?，F貨方面，新疆地區(qū)棉花現貨價格15424元/噸，環(huán)比上漲161元/噸。現貨基差CF09+1154，環(huán)比下跌224。全國棉花現貨加權均價15508元/噸，環(huán)比上漲242元/噸，現貨基差CF09+1238，環(huán)比下跌143。
國際方面，2025年5月美國紡織服裝進口量80.2億平方米，同比下降3.6%，服裝進口量17億平方米，同比下降13.3%。從金額看，美國紡織服裝進口額75.9億美元，同比下降9%，服裝進口額54.8億美元，同比下降7%。從數量看，中國紡織服裝占美國進口占比滑落至19.7%，從金額看，占比滑落至12.7%，均為歷史同期低點。
國內方面，中國棉花進口：2025年6月進口3萬噸，再創(chuàng)近20年新低，同比（15.53萬噸）降12.53萬噸，環(huán)比（3.45萬噸）降0.45萬噸；2025年1-6月累計進口46萬噸，同比降74.3%，同比（179.4萬噸）降133萬噸；2024/25年度9-6月累計進口93萬噸，同比降68%，同比（261萬噸）降196萬噸。
市場分析
宏觀方面，美國對等關稅博弈仍在持續(xù)，特朗普宣布對多國加征關稅，延期至8月1日執(zhí)行。雖中美達成框架協(xié)議，關稅細節(jié)尚未公布，關稅政策帶來的壓力仍存。國內反內卷政策提振市場情緒，短期對棉價有所提振。
國際方面，目前來看今年供應端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產預期，25/26年度全球棉市仍將處于供應偏松格局。由于美棉實播面積高于預期，主產區(qū)旱情較此前明顯改善，預計新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價預計延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場情緒波動為主。
國內方面，棉花商業(yè)庫存去庫較快，而滑準稅配額遲遲不發(fā)，三季度進口量預計維持低位，新棉上市前庫存趨緊預期推動鄭棉持續(xù)走強，疊加紡企仍有大量未點價合同需要落地，吸引資金入市。不過當前新棉豐產預期較強，淡季終端需求持續(xù)低迷，成品累庫有加速跡象，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環(huán)境下出口動能或有所減弱。
策略
中性。近期宏觀與產業(yè)共振，反內卷+供應趨緊推動鄭棉開啟上行通道。短期受資金影響，鄭棉09合約波動加劇，不排除繼續(xù)上沖的可能性。不過考慮到新年度全球棉市供應充足，中長期產業(yè)端尚不具備持續(xù)上漲驅動，相關部門也有望在新棉上市前出臺相關調控政策，遠月01合約預計上方空間受限。
風險
宏觀及政策風險、主產國天氣風險
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