>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：催化豐富，短期關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)變化和游戲反彈，長期看好IP衍生賽道-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大?。?/td>
| 1276KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體下跌2.24%，同期滬深300指數(shù)整體上漲1.09%，板塊跑輸滬深300指數(shù)3.33%，位列所有板塊第31位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應用起勢，暗線為哪吒帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；2023年是閉源通用大模型的爆發(fā)之年，看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。建議關(guān)注游戲板塊如華通、愷英、巨人、電魂、完美、吉比特、盛天、富春等。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲5.53%。我們認為隨著關(guān)稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加業(yè)績期結(jié)束，科技主線有望對產(chǎn)業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關(guān)注阿里、騰訊、快手、美團、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等。
【投資建議】
AI：上周Open AI發(fā)布ChatGPTAgent，minimax發(fā)布Agent全棧開發(fā)功能，Grok推出交互式數(shù)字伴侶等，本周末全球人工智能大會WAIC將在上海舉行，作為產(chǎn)業(yè)重磅展會，產(chǎn)業(yè)核心玩家均有望亮相并更新重要成果，建議關(guān)注AI應用產(chǎn)業(yè)【有邊際變化的】【有收入/利潤兌現(xiàn)】【上海本土模型公司（minimax&階躍）】的方向及相關(guān)標的。我們看好以下AI應用方向：
① Agent：落地范式逐步成熟，垂類2B降本增效及2C提效&優(yōu)化體驗加速落地。建議關(guān)注騰訊（有場景+布局儲備中）、焦點科技（電商場景AI麥可持續(xù)迭代）、昆侖（SkyWork agent產(chǎn)品)、彩訊（算力+AI郵箱）、第四范式（垂直行業(yè)Agent）、值得買（小值&張大媽Agent）等。
?、诙嗄B(tài)：多模態(tài)模型可控性進一步提升，AI短劇等臨近商業(yè)化奇點。建議關(guān)注快手（主業(yè)穩(wěn)健+可靈25年1-6月流水加速釋放）、美圖（C端基本盤+出海流水穩(wěn)健上升，打開全球化空間，新品AIAgent產(chǎn)品RoboNeo效果較好）、中文在線（海外短劇RS加速發(fā)展）、掌閱科技（短劇收入高增，探索AI短?。┑取?br> ?、?nbsp;AI陪伴：建議關(guān)注布局軟件相關(guān)的愷英（參投自然選擇的AI女友《EVE》測試結(jié)束，預計年底上線國內(nèi)）、盛天；及布局硬件相關(guān)的上影（參投珞博智能AI玩具Fuzozo預售3K+，近期出貨中）、奧飛、湯姆貓、實豐等。
④ AI教育：AI符合個性化教學核心需求，用戶付費意愿高，近期產(chǎn)業(yè)內(nèi)密集產(chǎn)品發(fā)布。建議關(guān)注豆神教育（主業(yè)擴科+發(fā)布AIClass）、南方傳媒、粉筆（AI筆試刷題班、AI面試等產(chǎn)品積極布局）、天立國際教育（ai學伴發(fā)布）等。
⑤其他：阿里巴巴（國內(nèi)TOP1云廠，AI云有望受益于capex追加提供向上估值彈性）、浙數(shù)文化（AIDC+AI媒體/文旅等應用+浙江數(shù)據(jù)交易所）、易點天下（布局AI廣告，相關(guān)產(chǎn)品近期更新）、果麥文化（AI校對）等。
IP：LEC授權(quán)展順利落幕，產(chǎn)業(yè)景氣度高。上周大麥娛樂漲幅近30%，我們繼續(xù)看好大麥娛樂：阿里魚業(yè)務進展加速，錦鯉拿趣戰(zhàn)略性調(diào)整。
.1阿里魚：To B轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務方面，阿里魚勢能持續(xù)，蟬聯(lián)CLE 2025年度授權(quán)代理商，助力合作伙伴斬獲中國授權(quán)業(yè)大獎。To C業(yè)務方面，看好快閃活動對阿里魚業(yè)績的增厚；產(chǎn)品方面，近期另物品牌官宣參展Bilibili Word 2025，并帶來《膽大黨》、《盜墓筆記》、《古劍奇譚》等IP正版授權(quán)周邊谷子產(chǎn)品，另物賞廠牌則布局抽賞品類產(chǎn)品，基于不同IP進行產(chǎn)品研發(fā)和發(fā)布。
.2錦鯉拿趣：近期因業(yè)務調(diào)整，戰(zhàn)略性關(guān)停。
.3影視：進入暑期旺季，行業(yè)保持高景氣度。1）行業(yè)維度：且行且樂觀，根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，25M5/M6票房YOY+49%/35%，暑期旺季票房維持高景氣度，供需共振邏輯持續(xù)。以核心品類演唱會為例，無論是藝人數(shù)量還是排期供給均在持續(xù)提升（e.g.海外藝人e.g.夢龍/Kanye引入，國內(nèi)孫燕姿/鄧紫棋等頭部藝人陸續(xù)加場中），我們認為行業(yè)景氣度仍有超預期可能性。2）大麥自身：持續(xù)看好自身優(yōu)勢+稀缺行。票務市占率穩(wěn)定，有望繼續(xù)享受行業(yè)beta。公司積極布局演出內(nèi)容出品，近期公司經(jīng)典ip阿那亞蝦米音樂節(jié)即將開演，劇場類/演唱會等類目同樣持續(xù)更新迭代，增速快潛在空間大，值得關(guān)注。此外，公司仍有票務出海有潛在增長期權(quán)。
游戲：關(guān)注回調(diào)后的布局機會。首要關(guān)注華通（資金面因素主導回調(diào)，后續(xù)向下空間有限）、巨人（超自然7月24日更新暑期大版本），核心產(chǎn)品高頻數(shù)據(jù)持續(xù)向好，此外建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡（AI儲備豐富，傳奇盒子市占率有望提升、熱血江湖新品即將發(fā)布）、吉比特（M88、道友穩(wěn)定，M88海外服爬坡期，Q2/3業(yè)績高增）、三七（斗羅數(shù)據(jù)本周末顯著改善，觀察投流趨勢）、泰岳（代號DL預計Q3大推）、完美（儲備誅仙2M）
電影：暑期旺季來臨，多部重點影片（e.g.《長安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等）待映/上映中，積極關(guān)注票房表現(xiàn)&IP衍生等進展，建議關(guān)注上影/貓眼等。
分眾傳媒：主業(yè)強韌性，向上有新
|
|
