>> 華鑫證券-食品飲料行業(yè)周報：即時零售“反內(nèi)卷”，短期爆發(fā)轉向常態(tài)化布局-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫山山 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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投資要點
▌一周新聞速遞
行業(yè)新聞：1）6月酒飲茶制造業(yè)增加值同比增長3.4%；2）1-6月白酒產(chǎn)量191.6萬千升；3）中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布抵制即時零售“內(nèi)卷式”競爭倡議書。
公司新聞：1）貴州茅臺：茅臺醬香酒首次抖音直播；2）水井坊：集團調(diào)整董事長；3）郎酒：紅運郎上半年出貨同比增長超10%。
▌投資觀點
白酒板塊：酒企端延續(xù)庫存調(diào)整。本周部分酒企公布半年度業(yè)績預告，水井坊2025H1總營收14.98億元（同減13%），歸母凈利潤1.05億元（同減57%），扣非凈利潤0.48億元（同減79%）。酒鬼酒2025H1歸母凈利潤0.08-0.12億元（同減90%-93%），扣非凈利潤0.08-0.12億元（同減90%-93%）。基本面來看，酒企端通過停貨等方式維穩(wěn)價格，在行業(yè)壓力加劇下維護市場良性發(fā)展。估值端看，板塊整體估值偏低，酒企回購或增持動作較多，分紅力度持續(xù)提升，后續(xù)關注內(nèi)需政策發(fā)布及白酒作為低配板塊有望迎來資金流入。
大眾品板塊：中報預告陸續(xù)披露，成本波動影響利潤端表現(xiàn)。洽洽食品2025H1歸母凈利潤0.80-0.98億元（同減71%-76%），扣非凈利潤0.40-0.57億元（同減80%-86%），主要系原材料高位疊加費投增加所致；甘源食品2025H1歸母凈利潤0.73-0.75億元（同減56%-55%），扣非凈利潤0.62-0.64億元（同減57%-56%），主要系渠道轉型承壓疊加成本壓力環(huán)比提升；周黑鴨2025H1預計總收入12.00-12.40億元，同減4.7%-1.5%，報告期間利潤0.90-1.13億元，同增55.2%-94.8%，主要系單店提升，同時原材料成本下行推動盈利能力提升。
新消費板塊：7月18日，市場監(jiān)管總局約談餓了么、美團、京東三家平臺企業(yè)，要求相關平臺企業(yè)進一步規(guī)范促銷行為，理性參與競爭。預計以巨額補貼為主要競爭形式即時零售補貼大戰(zhàn)將告一段落，但平臺競爭仍將常態(tài)化存在，目前，即時零售正憑借“匹配效率+規(guī)模效應+履約能力”構建的新效率體系，直接帶動高頻/低客單/出餐標準化的茶飲與大眾連鎖餐飲消費。新茶飲重點關注茶百道（供應鏈廣布局后門店加密成本邊際下降，2025年目標新增1100+家）、古茗（自建供應鏈+咖啡品類布局+下沉市場加密，2025年新增2000家）、滬上阿姨（孵化茶瀑布突圍下沉市場，2025年目標新開2000家）、蜜雪集團、霸王茶姬，持續(xù)關注奈雪的茶（同店增長，門店模型優(yōu)化）。餐飲鏈重點關注：小菜園（同店轉正，2025/2026年門店目標800+/1000+家）、綠茶（同店轉正，計劃2025年目標新增150家）、鍋圈（拓店延續(xù)，門店優(yōu)化進展順利）。
我們的觀點：當前大眾品預期持續(xù)修復中，重點關注西麥食品、有友食品、東鵬飲料、小菜園、綠茶集團、蓮花控股、鍋圈等。
飲料板塊臨近旺季，零售渠道變革下關注新消費機會，重點關注滬上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集團、霸王茶姬、鍋圈、老鋪黃金、祥源文旅、重慶百貨、周六福等，持續(xù)關注奈雪的茶。
生育政策出臺疊加原奶周期反轉預期下，催化板塊需求，重點關注孩子王、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、伊利股份和蒙牛乳業(yè)等。
維持食品飲料&商社行業(yè)“推薦”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；推薦公司業(yè)績不及預期的風險；行業(yè)競爭風險；食品安全風險；行業(yè)政策變動風險；消費稅或生產(chǎn)風險；原材料價格波動風險等。
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