>> 申萬宏源-即時零售行業(yè)研究專題：從紅藍黃三大平臺競速看即時零售重構(gòu)萬億消費生態(tài)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 2358KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本期投資提示：
根據(jù)消費第一性原理，即時零售通過精準鎖定“即時需求”場景，構(gòu)建了獨特的供給與履約體系。即時零售核心優(yōu)勢在于壓縮至30分鐘的極速到家體驗和全品類、全場景覆蓋，當前已從生鮮、快消品等高時效敏感品類逐步向消費電子等高價值品類擴展。政策支持、技術賦能和消費習慣變遷共同推動即時零售行業(yè)快速發(fā)展，據(jù)我們測算，中國即時零售市場規(guī)模發(fā)展?jié)摿薮?，預計24-29年將以年均復合10%的增速增長至3.8萬億元，增量空間有望容納多平臺共同發(fā)展。即時零售當前業(yè)內(nèi)競爭集中于產(chǎn)業(yè)鏈中游，隨著各大平臺下場補貼，行業(yè)競爭格局由低價內(nèi)卷轉(zhuǎn)向高質(zhì)量反內(nèi)卷，重新激活商家的利潤空間和用戶消費意愿，深化用戶近場即時零售心智。
即時零售賽道競爭加劇，美團、阿里、京東依托各自優(yōu)勢展開多維角逐。美團、阿里、京東正通過差異化供給、精準履約和場景化運營重塑行業(yè)格局，在電商增速放緩的大背景下切入即時零售高頻場景拉動平臺日活。美團憑借成熟的用戶心智、龐大的商家與騎手網(wǎng)絡保持領先，阿里則通過餓了么融合與主站流量傾斜加速轉(zhuǎn)化用戶心智，京東以品質(zhì)外賣和主站3C品類協(xié)同差異化競爭。三方在商家端、用戶端、騎手端持續(xù)加碼，由全品類覆蓋轉(zhuǎn)向重點品類突破，下沉市場有望成為即時零售新戰(zhàn)場。當前各平臺追求高GMV增長的代價是較高的單均虧損，短期博弈轉(zhuǎn)向長期可持續(xù)發(fā)展將會成為下一階段即時零售賽道核心趨勢。
電商平臺加速布局即時零售，美團、阿里、京東憑借差異化資源稟賦構(gòu)建競爭壁壘。1）美團：以“閃電倉+騎手網(wǎng)絡+數(shù)字化運營”為核心競爭力，數(shù)十年積累的生態(tài)基礎為深厚護城河。依托美團740萬活躍騎手和成熟的本地商戶生態(tài)，美團即時零售單量于7月12日突破1.5億單，市場份額保持領先。2）淘寶閃購：餓了么、飛豬并入電商事業(yè)群，整合餓了么400萬騎手網(wǎng)絡與淘系流量生態(tài)，憑借較優(yōu)的履約效率和強大的補貼實力取得長期競爭潛力。淘寶閃購上線以來訂單迅速突破8000萬單，淘系88VIP會員與餓了么權益互通，協(xié)同效應加速釋放。3）京東秒送：依托自建物流與供應鏈優(yōu)勢穩(wěn)步擴張，輕重資產(chǎn)融合形成多維度的商業(yè)生態(tài)。25年2月京東外賣上線，憑借低傭金和嚴選商戶策略，日單量3個月內(nèi)突破2500萬，覆蓋350城。
投資分析意見：目前中國即時零售行業(yè)已進入效率與體驗并重的新階段，隨著行業(yè)競爭轉(zhuǎn)向商品質(zhì)價比、履約體驗與留存轉(zhuǎn)化率的綜合比拼，未來具備強供應鏈整合能力、精準用戶運營及高效即時配送體系的平臺有望領跑行業(yè)。我們認為：1）即時零售中期有望開辟3.8萬億市場空間，大平臺資本投入有效培育市場，未來有望容納多個玩家，平臺補貼助推行業(yè)形成良性反內(nèi)卷競爭。2）電商平臺通過切入外賣等高頻消費場景提升日活，進而拉動低頻消費品類交叉銷售，為電商主業(yè)開辟流量空間。3）平臺短期通過補貼獲取單量、培育用戶，中長期留存依賴供應鏈護城河、商家質(zhì)量與豐富度、履約配送效率等，品類有望從餐飲轉(zhuǎn)向非餐多品類深度拓展。建議關注：阿里巴巴，京東，美團。
風險提示：即時零售業(yè)務投入致使短期業(yè)績下滑風險，短期補貼退潮后用戶留存風險，居民消費復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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