>> 國投證券-建筑行業(yè)周報：基建投資增速放緩，雅下水電站開工建設，關注產業(yè)鏈投資機會-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
1276KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
本周統計局發(fā)布數據，2025年上半年，全國固定資產投資（不含農戶）24.87萬億元，同比增長2.8%，扣除價格因素影響，同比增長5.3%。其中，狹義基礎設施投資同比增長4.6%，高出固定資產投資增速1.8pct，拉動全部投資增長1.0pct。
1-6月份，狹義、廣義基礎設施投資分別同比增長4.60%、8.90%，環(huán)比1-5月分別-1.00pct、-1.52pct。在基建三大分項中，電熱氣水投資增速持續(xù)維持高位，1-6月，電熱氣水投資同比增長22.80%（環(huán)比-2.60pct），對全部投資增長的貢獻為55.6%，拉動全部投資增長1.5pct；其次為水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資，同比增加3.50%（環(huán)比-3.70pct），交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長5.60%（環(huán)比+1.60pct）。在基建各主要細分行業(yè)中，1-6月，水利管理業(yè)投資增速位居各細分行業(yè)首位，為15.4%（環(huán)比-11.2pct），鐵路運輸業(yè)投資同比增速為4.20%（環(huán)比+1.90pct），道路運輸業(yè)投資同比增速為0.6%（環(huán)比+1.0pct）。
今年以來，我國實施更加積極有為的宏觀政策，“兩重”項目開工建設扎實推進，更多實物工作量加快形成，基礎設施投資實現穩(wěn)健增長。同時，有關部門也表示，中國的政策“工具箱”豐富，也在加強政策儲備，會根據市場變化適時推出。此外，年初至今地方政府新增專項債發(fā)行同比高增，截至7月20日，地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模2.39萬億元（yoy+51.81%），隨專項債逐步落實到項目，實物工作量加快形成，預計全年基建投資有望保持穩(wěn)健增長。
7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行，國務院總理李強宣布雅魯藏布江下游水電工程開工，工程建設正式拉開帷幕。雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市，工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。根據企觀國資公眾號，業(yè)內人士測算，雅魯藏布江下游（西藏林芝-墨脫段）因“大拐彎”地形形成巨大落差，水能資源高度集中，下游水電工程總投資額相當近5個三峽工程（三峽工程總裝機容量達到2250萬千瓦，總工期17年，最終財務決算總投資達到2485.37億元），裝機規(guī)模近7000萬千瓦，年發(fā)電量將達到3000億千瓦時，規(guī)模相當于3個多三峽電站，夠3億人用上1年。雅魯藏布江下游水電工程（雅下工程）作為國家級戰(zhàn)略項目，涉及水電建設、基礎設施建設、特高壓輸電、設備制造、民爆、水泥建材供應等多個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，其開工建設將帶來上下游產業(yè)鏈需求逐步釋放，建議關注產業(yè)鏈投資機會。
建議關注：
1）建筑企業(yè)聯合倡議反內卷，專項債發(fā)行同比高增，基建龍頭基本面或將改善，國企改革/央企市值管理驅動破凈建筑央企價值提升：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵；
2）服務基建領域的預應力材料制造商，業(yè)績邁入快速增長：銀龍股份；
3）雅下水電站正式開工建設，建議關注產業(yè)鏈投資機會：中國電建、中國能建、高爭民爆、易普力、壺化股份、廣東宏大、保利聯合；
4）商業(yè)模式占優(yōu)且布局低空經濟的央國企基建設計標的：中交設計、地鐵設計、設計總院；城市交通整體解決方案優(yōu)質企業(yè)，布局智慧交通和低空經濟：深城交；
5）美國征收對等關稅背景下，一帶一路或存發(fā)展機遇，建議關注海外細分領域競爭力突出的國際工程服務商：中材國際、中鋼國際；
中長期配置主線建議：
國際政局有望驅動內需擴張，2025年財政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴大專項債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債等，助力基建投資穩(wěn)健增長。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項目實施進度有望提速，工程付款改善可期，同時新建項目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財政政策預期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴內需預期下，地產政策或將繼續(xù)出臺，地產行業(yè)下行態(tài)勢改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴展國際化布局，海外工程建設釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)央企經營質量改善為各家目標，央國企集中度持續(xù)提升，財政預期加碼疊加地方政策化債落地實施，驅動公司基本面修復，疊加市值管理、國企改革和鼓勵分紅持續(xù)推進，估值有望提升。建議關注低估值基建龍頭、基建設計龍頭、國際工程優(yōu)質標的和地方基建龍頭國企：
（1）低估值建筑央企：財政預期加碼疊加化債落地實施，建筑央企經營指標有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。
?。?）基建設計標的：基建設計企業(yè)位居產業(yè)鏈前端，受益化債落地和財政加碼預期，龍頭業(yè)績穩(wěn)健、競爭力更強，股東資源賦能充分，存在資產重組可能性，建議關注：地鐵設計、中交設計。
?。?）出海優(yōu)質龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國家的業(yè)務布局投入力度或加大，建議關注海外業(yè)務占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細分領域競爭力突出的國際工程服務商：中材國際、中鋼國際；
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