>> 長江證券-建筑與工程行業(yè)周報(bào)：提倡穩(wěn)增長+反內(nèi)卷，關(guān)注建筑企業(yè)估值修復(fù)-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大小： |
2016KB |
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pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張智杰,張弛 |
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穩(wěn)增長托底上下游供需，反內(nèi)卷重塑建筑業(yè)盈利能力
十大行業(yè)穩(wěn)增長方案即將發(fā)布，建筑產(chǎn)業(yè)鏈有望迎政策共振。2025年7月18日，工業(yè)和信息化部在國新辦發(fā)布會(huì)宣布鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案將于近期發(fā)布，聚焦“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”三大核心任務(wù)。有色金屬行業(yè)《銅、鋁、黃金等產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提到，在穩(wěn)增長方面，注重供需兩端協(xié)同發(fā)力，以資源高效利用強(qiáng)保障，以精深加工材料提質(zhì)優(yōu)供給，以推動(dòng)大宗消費(fèi)升級(jí)、培育新興消費(fèi)市場擴(kuò)需求，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。建筑行業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈中游樞紐，直接受益于上游原材料產(chǎn)能優(yōu)化與下游基建需求擴(kuò)張，其穩(wěn)增長支點(diǎn)作用將進(jìn)一步凸顯。
建筑業(yè)集體倡導(dǎo)反內(nèi)卷，摒棄惡性競爭亂象，轉(zhuǎn)向技術(shù)升級(jí)。2025年7月7日，國務(wù)院國資委黨委聯(lián)合全國工商聯(lián)黨組組織中建集團(tuán)、中國中冶、上海建工等33家企業(yè)共同簽署《關(guān)于營造風(fēng)清氣正建筑行業(yè)生態(tài)的倡議書》，倡議書提出追求內(nèi)在價(jià)值、長期價(jià)值，不拼湊規(guī)模、盲目擴(kuò)張、過度負(fù)債，不設(shè)“空殼架構(gòu)”虛耗資源，同時(shí)堅(jiān)持公平競爭，共同維護(hù)市場秩序。
此舉直擊內(nèi)卷式競爭，通過摒棄惡性價(jià)格戰(zhàn)和違法轉(zhuǎn)包等亂象，將企業(yè)精力轉(zhuǎn)向技術(shù)附加值競爭；更以科技轉(zhuǎn)型為破局利刃，要求央企率先推動(dòng)智能建造普及，從根本上瓦解低價(jià)競標(biāo)到偷工減料的惡性循環(huán)。
建筑逆周期屬性支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，關(guān)注建筑企業(yè)估值修復(fù)契機(jī)
建筑憑借其逆周期屬性多方面支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。宏觀層面，基建投資占GDP比重長期維持在7%左右，上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.6%，拉動(dòng)全部投資增長1.0個(gè)百分點(diǎn)。8000億“兩重”資金重點(diǎn)投向長江沿線重大交通基礎(chǔ)設(shè)施、西部陸海新通道等重點(diǎn)基建領(lǐng)域，為行業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定訂單增量。微觀層面，反內(nèi)卷倡議推動(dòng)技術(shù)升級(jí)，廣州市規(guī)定2026年居住用地全面實(shí)現(xiàn)裝配式建造，要求120米以上新建項(xiàng)目應(yīng)用造樓機(jī)技術(shù)，計(jì)劃至2030年底智能建造與工業(yè)化建筑產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值突破5000億元；建筑信息模型技術(shù)在全國加速滲透，顯著降低設(shè)計(jì)變更成本，助力行業(yè)平均利潤率回升。政策協(xié)同形成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，上游鋼鐵、建材等行業(yè)通過穩(wěn)增長措施降低生產(chǎn)成本，中游施工企業(yè)依托智能建造提升效率，下游基建項(xiàng)目加速形成實(shí)物工作量，共同構(gòu)建起“投資-生產(chǎn)-就業(yè)-消費(fèi)”的良性循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長提供全鏈條支撐。全鏈成本優(yōu)化與效率提升，將持續(xù)轉(zhuǎn)化為建筑企業(yè)盈利能力提升，為估值修復(fù)奠定基本面基礎(chǔ)。
穩(wěn)增長、反內(nèi)卷落地在即，重點(diǎn)關(guān)注長期破凈央國企估值修復(fù)和優(yōu)質(zhì)鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)機(jī)會(huì)。
當(dāng)前政策的強(qiáng)執(zhí)行力以及市值管理工具的加速兌現(xiàn)，將為經(jīng)營質(zhì)量改善預(yù)期注入強(qiáng)支撐。若后續(xù)政策能實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)行業(yè)低價(jià)競標(biāo)與過度墊資的惡性循環(huán)，改善項(xiàng)目盈利水平與現(xiàn)金流質(zhì)量，當(dāng)前因市場對(duì)經(jīng)營質(zhì)量擔(dān)憂而被顯著低估、深度破凈的頭部建筑央國企，有望迎來價(jià)值重估。1）破凈央企：央企龍頭因其在重大項(xiàng)目承接、政策響應(yīng)速度及資源整合能力上的核心優(yōu)勢，將成為行業(yè)生態(tài)改善與盈利修復(fù)的主要受益者。重點(diǎn)關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國能建、中國電建、中國化學(xué)等；2）高股息+優(yōu)質(zhì)地方國企：部分優(yōu)質(zhì)地方國企龍頭受益區(qū)域建設(shè)高景氣，業(yè)績保持穩(wěn)增長，同時(shí)公司紅利屬性突出，具備股息率優(yōu)勢，重點(diǎn)關(guān)注四川路橋、安徽建工、隧道股份等。3）鴻路鋼構(gòu)：反內(nèi)卷趨勢下鋼價(jià)或?qū)⑻嵴瘢櫬蜂摌?gòu)盈利跟隨鋼價(jià)順周期，疊加機(jī)器人帶動(dòng)降本增效，具備高業(yè)績彈性與高賠率。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、政策落地不及預(yù)期；2、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；3、資金到位不及預(yù)期。
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