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CPP國(guó)際先進(jìn)的改性塑行業(yè)“小巨人”，國(guó)內(nèi)家電龍頭企業(yè)的核心供應(yīng)商
　　科拜爾是專業(yè)從事改性塑料和色母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電、汽車(chē)零部件、快消日用品等領(lǐng)域，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)行業(yè)空白或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品替代，是美的、海爾、TCL等家電龍頭的核心供應(yīng)商、戰(zhàn)略合作伙伴。公司自主研發(fā)的CPP產(chǎn)品逐步得到客戶的認(rèn)可，市場(chǎng)開(kāi)拓符合預(yù)期。我們看好公司產(chǎn)能擴(kuò)張以及改性塑料在汽車(chē)領(lǐng)域中的開(kāi)拓應(yīng)用。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.54/0.65/0.75億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/1.04/1.20元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為39.0/32.1/27.9x，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　家電、汽車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)健
　　改性塑料下游應(yīng)用廣泛，家電和汽車(chē)是其主要下游。改性塑料具有質(zhì)輕、性能優(yōu)異的特點(diǎn)，被廣泛的應(yīng)用在家用電器、消費(fèi)電子、汽車(chē)零部件、機(jī)械制造等領(lǐng)域；其中家電、汽車(chē)是改性塑料兩個(gè)最大的應(yīng)用領(lǐng)域，合計(jì)占比超過(guò)50%。汽車(chē)輕量化市場(chǎng)空間廣闊，高性能改性塑料迎來(lái)發(fā)展春天。改性塑料具有密度小、強(qiáng)度高、易成型等的優(yōu)點(diǎn)，是汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)以塑代鋼、節(jié)能減排、輕量化的重要方向，車(chē)用改性塑料已經(jīng)普遍應(yīng)用于汽車(chē)的內(nèi)外裝飾制造。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要集中在家電領(lǐng)域，行業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)健，并且積極拓展汽車(chē)領(lǐng)域應(yīng)用，目前已經(jīng)與江淮汽車(chē)等汽車(chē)企業(yè)的供應(yīng)商建立了合作關(guān)系。
　　募投項(xiàng)目突破公司產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊
　　近年來(lái)公司產(chǎn)能利用率較高，處于超額生產(chǎn)的狀態(tài)。公司擬投入募集資金14400萬(wàn)元，用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高分子功能復(fù)合材料項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高分子功能復(fù)合材料項(xiàng)目”全面達(dá)產(chǎn)后，公司將能夠生產(chǎn)4.5萬(wàn)噸改性PP系列產(chǎn)品和0.5萬(wàn)噸改性ABS系列產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題有望得解決。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)需求大幅下降風(fēng)險(xiǎn)