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背靠上海城投，深耕上海，城市更新土儲充裕，維持“買入”評級
　　城投控股發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，得益于結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增長，公司預(yù)計(jì)半年度歸母凈利潤扭虧為盈。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為6.1、8.4、9.9億元，EPS分別為0.24、0.33、0.39元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為18.4、13.5、11.4倍，公司背靠上海城投集團(tuán)，土儲優(yōu)質(zhì)，結(jié)轉(zhuǎn)資源充足；同時(shí)公司投融管退路徑清晰，投資業(yè)務(wù)有望持續(xù)增厚公司利潤，維持“買入”評級。
　　結(jié)轉(zhuǎn)交付規(guī)模提升，半年度利潤扭虧
　　公司預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2-1.8億元，2024年同期為-1.02億元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.0-1.5億元，24年同期為-0.78億元。公司半年度業(yè)績扭虧主要由于房產(chǎn)項(xiàng)目竣工交付結(jié)轉(zhuǎn)同比有所增加，2025H1竣工面積11.1萬方（2024H1竣工面積為0）。
　　銷售規(guī)模有所下降，待售項(xiàng)目充裕
　　公司2025H1主要在售項(xiàng)目包括露香園二期、璟雲(yún)里二期、馥公館、虹盛里等，實(shí)現(xiàn)銷售面積2.7萬方，同比-47%；實(shí)現(xiàn)銷售金額30.8億元，同比-62%。公司2025H1暫未新增拿地，2024年新增黃浦小東門組團(tuán)地塊和閔行華漕鎮(zhèn)項(xiàng)目，拿地總價(jià)近百億，同時(shí)拿下閔行區(qū)杜行、諸翟兩個(gè)城中村項(xiàng)目，截至2024年末待開發(fā)土地建面約82萬方，其中90%位于上海，待售項(xiàng)目充裕。
　　保障房租賃規(guī)模擴(kuò)大，租金流入穩(wěn)健增長
　　公司2025上半年主要在租項(xiàng)目包含城投寬庭租賃社區(qū)、城投控股大廈等項(xiàng)目，出租房地產(chǎn)的建筑面積約57.98萬平方米，已出租經(jīng)營面積約35.98萬平方米，2025H1新增尚云里公寓和城投寬庭徐匯社區(qū)的租金收入，上半年實(shí)現(xiàn)租金流入1.7億元，同比增長43%。上半年公司新開業(yè)的城投寬庭徐匯社區(qū)共有1283套房源，建筑面積約30-79平方米的一室至兩室戶型。截至上半年末，城投寬庭在營社區(qū)10個(gè)，現(xiàn)有管理規(guī)模超14000套。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上海銷售市場下行、公司城市更新拓展不及預(yù)期。