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事件：
　　Agent：2025年7月11日，Kimi K2模型正式發(fā)布并開源；2025年7月17日，OpenAI推出ChatGPTAgent產(chǎn)品；算力：2025年7月14日，黃仁勛宣布英偉達(dá)H20解禁，并將啟動(dòng)交付；WAIC2025（2025年世界人工智能大會(huì)）將于7月26-29日召開，華為參展，期間將展出超節(jié)點(diǎn)計(jì)算技術(shù)。
　　觀點(diǎn)：
　　Kimi K2模型正式發(fā)布并開源，代碼和Agentic任務(wù)執(zhí)行能力突出。K2模型有1T總參數(shù)，激活參數(shù)32B，采用MoE架構(gòu)，在SWEBench Verified、Tau2等硬核基準(zhǔn)奪得開源SOTA。預(yù)訓(xùn)練階段使用MuonClip優(yōu)化器實(shí)現(xiàn)萬億參數(shù)模型的穩(wěn)定高效訓(xùn)練，有效提高Token利用效率；配合大規(guī)模Agentic Tool Use數(shù)據(jù)合成和引入自我評價(jià)機(jī)制的通用強(qiáng)化學(xué)習(xí)等關(guān)鍵技術(shù)，K2在代碼能力、工具調(diào)用能力和風(fēng)格化寫作能力方面實(shí)現(xiàn)全面躍升，展現(xiàn)出通用Agent雛形。API定價(jià)方面，K2支持最長128K上下文，輸入定價(jià)與輸出定價(jià)分別為：4元/百萬tokens和16元/百萬tokens。我們認(rèn)為，K2更為聚焦代碼能力，任務(wù)執(zhí)行上向Agent形態(tài)靠攏，反映了基礎(chǔ)模型能力迭代趨勢。同時(shí)，開源能夠加速國內(nèi)AGI研究與應(yīng)用落地的整體進(jìn)程，繼DeepSeek開源后，進(jìn)一步將行業(yè)競爭從“閉源堆卡”推向“開源創(chuàng)新”的新軌道。
　　OpenAI推出ChatGPT智能體，融合Operator和Deepresearch核心功能。本次發(fā)布的ChatGPT智能體集成在ChatGPT當(dāng)中，本質(zhì)上是OpenAI前期發(fā)布的兩個(gè)產(chǎn)品——Operator和Deepresearch的結(jié)合。ChatGPT智能體既有Operator能夠在網(wǎng)頁上滾動(dòng)、點(diǎn)擊和輸入文本的遠(yuǎn)程網(wǎng)頁預(yù)覽能力，也有Deepresearch擅長分析和總結(jié)信息的優(yōu)勢。我們認(rèn)為通用Agent的能力邊界仍在持續(xù)拓展，各Agent產(chǎn)品在工具調(diào)用和任務(wù)領(lǐng)域上會(huì)更為追求“大而全”。
　　H20解禁，國內(nèi)算卡供需問題有望邊際改善。黃仁勛于7月14日宣布英偉達(dá)正在提交重新銷售NVIDIAH20 GPU的申請。美國政府已保證將授予許可證，并且英偉達(dá)希望盡快啟動(dòng)交付。在今年4月9日，美國政府對H20出臺新出口管制后，英偉達(dá)于5月28日的業(yè)績說明會(huì)上宣布一季度已根據(jù)H20出口管制規(guī)定進(jìn)行了一項(xiàng)45億美元的減值處理，且預(yù)計(jì)二季度受H20無法交付的預(yù)期影響，將損失80億美元收入。我們認(rèn)為H20解禁主要是針對H20去庫存，短期國內(nèi)算卡供需矛盾問題將有所改善，但去庫結(jié)束后，海外算卡供應(yīng)仍具不確定性。
　　華為將參展WAIC 2025，重點(diǎn)展示昇騰384超節(jié)點(diǎn)真機(jī)。本次WAIC大會(huì)將于7月26-29日召開，華為展區(qū)以昇騰訓(xùn)推解決方案為主體。其中，華為昇騰384超節(jié)點(diǎn)真機(jī)是重點(diǎn)展示產(chǎn)品，以業(yè)內(nèi)最大規(guī)模高速總線互聯(lián)，旨在解決大規(guī)模通信瓶頸，致力于讓算力集群像一臺計(jì)算機(jī)一樣工作。我們認(rèn)為，昇騰超節(jié)點(diǎn)技術(shù)將具備帶寬提升、時(shí)延降低的優(yōu)勢，有望推動(dòng)國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)潛力加速釋放。
　　投資建議：Agent和算力軍備賽逐漸白熱化。國內(nèi)開源基礎(chǔ)大模型繼續(xù)推動(dòng)AI技術(shù)平權(quán)，國產(chǎn)算力不斷取得突破，海外算卡對華供應(yīng)限制短期有所緩和。多重利好催化下，看好AI產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值。維持計(jì)算機(jī)行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注：（1）AI應(yīng)用：鼎捷數(shù)智（300378.SZ）、卓易信息（688258.SH）、賽意信息（300687.SZ）、拓爾思（300229.SZ）、泛微網(wǎng)絡(luò)（603039.SH）；（2）算力：浪潮信息（000977.SZ）、潤澤科技（300442.SZ）、軟通動(dòng)力（301236.SZ）、云賽智聯(lián)（600602.SH）、首都在線（300846.SZ）、優(yōu)刻得-W（688158.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險(xiǎn)；AI投資力度不及預(yù)期；AI產(chǎn)品競爭加?。恢攸c(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；政策標(biāo)準(zhǔn)出臺速度不及預(yù)期。