>> 中信建投-賽力斯(601127)25Q2業(yè)績中值22億，M8上市增強盈利能力，看好后續(xù)季度利潤持續(xù)向上-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陶亦然 |
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核心觀點
公司發(fā)布25H1業(yè)績預告，Q2歸母凈利：19.5-24.5億元，同比+36.75%，中值為22億元，同比+56.7%；Q2賽力斯汽車銷量10.7萬輛，若只考慮賽力斯汽車，按中值計算單車歸母凈利潤約2.06萬元，環(huán)比Q1提升約4千元，按上限計算約2.3萬元，環(huán)比Q1提升約6千元。Q3將是M8交付的首個完整季度，預計銷售結(jié)構將持續(xù)改善，同時M7改款預計Q3上市，外觀更優(yōu)+空間更大，創(chuàng)利車型數(shù)量繼續(xù)提升，看好后續(xù)季度盈利能力持續(xù)增強。
事件
公司發(fā)布25H1業(yè)績預告，25H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤27.00億元到32.00億元，同比上升66.20%到96.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤和22.30億元到27.30億元，同比上升55.13%到89.92%。
簡評
Q2歸母凈利：19.5-24.5億元，同比+36.75%，中值為22億元，同比+56.7%；
Q2扣非歸母凈利：18.4-23.4億元，同比+39.7%，中值為20.9億元，同比+57.7%。
Q2賽力斯汽車銷量10.7萬輛，若只考慮賽力斯汽車，按中值計算單車歸母凈利潤約2.06萬元，環(huán)比Q1提升約4千元，按上限計算約2.3萬元，環(huán)比Q1提升約6千元；
Q2問界品牌M5+M7/M8/M9銷量分別為2.7/4.0/4.1w輛，M8和M9銷量合計超8w輛，其中M84/5/6月銷量分別為0.5/1.2/2.1萬輛，Q2處于交付爬坡期，M8上市帶來銷售結(jié)構和盈利能力大幅改善。
Q3將是M8交付的首個完整季度，預計銷售結(jié)構將持續(xù)改善，同時M7改款預計Q3上市，外觀更優(yōu)+空間更大，創(chuàng)利車型數(shù)量繼續(xù)提升，看好后續(xù)季度盈利能力持續(xù)增強。
M8有效填補了M7和M9之間的空白價格帶，此外M5/7大改款后有望對銷量增長形成有力支撐，同時更新到魔方平臺預計對M5/7的盈利能力能實現(xiàn)大幅提振，盈利車型有望從24年的M9為主過渡到M5/7/8/9皆能貢獻盈利，看好25年銷量業(yè)績雙增。此外，公司機器人業(yè)務有序推進中，后續(xù)整體估值想象空間巨大。
投資建議：我們預計25-27年公司實現(xiàn)營收1815.5/2139.9/2521.0億，其中按業(yè)務拆分：問界品牌營收分別為1684.6/2020.6/2423.8億元，其他業(yè)務營收分別為150.0/170.0/190.0億元，歸母凈利潤108.5/131.5/158.9億元，對應pe 19.60/16.18/13.39x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、行業(yè)競爭加劇的風險、需求不達預期的風險。
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