>> 開源證券-賽力斯(601127)公司信息更新報告：Q2業(yè)績預(yù)計高增，高端車型持續(xù)放量推動量價齊升-250711
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙旭楊 |
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2025Q2歸母凈利中值預(yù)計同環(huán)比+57%/194%，“規(guī)模效應(yīng)+高端化”雙輪驅(qū)動
公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤分別為27-32/22.3-27.3億元，同比分別增長66.2%-97.0%/55.1%-89.9%。經(jīng)測算，公司2025Q2預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤中值分別為22.0/20.9億元，同比分別增長56.7%/57.7%，主要受低基數(shù)驅(qū)動；環(huán)比分別增長194.4%/429.4%，主要受銷量環(huán)比高增推動。鑒于公司M8/M9車型持續(xù)發(fā)力、M7大改款潛在爆款預(yù)期、高端化推升整體盈利能力，我們上調(diào)公司2025-2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為103.1(+5.0)/138.3(+9.4)/169.1(+0.5)億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為21.9/16.3/13.4倍，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
Q2銷量問界同環(huán)比分別+8.1%/135.8%，“M8+M9”高端爆款雙子星齊發(fā)力
2025Q2，問界銷量達(dá)10.68萬輛，同環(huán)比分別+8.1/135.8%，且主要由高端車型問界M8/M9驅(qū)動：(1)M8：憑借對標(biāo)M9的空間、智能化技術(shù)以及定價明顯更低，上市34天實(shí)現(xiàn)大定突破8萬臺，創(chuàng)鴻蒙智行旗下單車型同期大定紀(jì)錄，Q2貢獻(xiàn)4.14萬輛的純增量；(2)M9：2025款在智駕、動力性、安全性等方面有所提升，上市后Q2銷量環(huán)比增長68.6%至3.96萬輛，并將與M8一起推升公司毛利率；(3)M5：2025款上市后Q2銷量環(huán)比增長234.1%至1.36萬輛；(3)M7：受產(chǎn)品力不足影響，Q2銷量同環(huán)比下降66.1%/30.0%，改款車型有望上市銷量增長可期。
“問界M7大改款+M9等升級ADS4.0+港股IPO加速出海”，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁
展望后續(xù)，公司亮點(diǎn)不斷：(1)擬推出M7大改款：有望在造型、內(nèi)部空間、智能化技術(shù)、底盤、續(xù)航等方面提升，大幅增強(qiáng)產(chǎn)品力，進(jìn)而推動銷量明顯回升；(2)6月22日，華為宣布將于9月底分批次推送乾崑智駕ADS 4.0，問界M9等車型將首批升級。ADS 4.0將采用面向未來自動駕駛時代的“世界引擎+世界行為模型WEWA架構(gòu)”，有望使智駕方案端到端時延降低50%、通行效率提升20%、重剎率降低30%，推動華為系車型智能化能力繼續(xù)領(lǐng)先；(3)擬港股IPO：為深入推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運(yùn)作平臺，公司已遞交港股IPO申請，有望加速推進(jìn)海外渠道、本土化研發(fā)及生產(chǎn)體系建設(shè)，打造海外市場新成長曲線。
風(fēng)險提示：新能源車銷量、海外開拓進(jìn)程、高端品牌發(fā)展不及預(yù)期等。
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