>> 國盛證券-商貿(mào)零售行業(yè)點評：業(yè)績預告陸續(xù)披露，企業(yè)持續(xù)積極布局-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩,程子怡 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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6月社零同比增長4.8%，基本符合預期。據(jù)國家統(tǒng)計局及Wind數(shù)據(jù)，2025年6月份社會消費品零售總額為42287億元/同比+4.8%，增速環(huán)比為-1.6pct；其中排除石油及汽車因素以外的消費品零售額35702億元/同比+4.1%，增速環(huán)比-2.2pct，基本符合預期。分品類看，2025年6月糧油食品/飲料/煙酒/日用品同比+8.7%/-4.4%/-0.7%/+7.8%，家電/家具/文化辦公用品/通訊類器材/體育用品/珠寶/汽車/紡織服裝/建筑建材分別同比+32.4%/+28.7%/+24.4%/+13.9%/+9.5%/+6.1%/+4.6%/+1.9%/+1.0%，必選品類飲料和煙酒同比下滑，可選品類環(huán)比除家具/汽車均有所降速。
酒旅人服：預告陸續(xù)披露，企業(yè)積極布局。1）旅游板塊，受天氣等多方面影響，Q2景區(qū)客流、收入增速我們預計有所回落，但仍依靠IP、產(chǎn)品、營銷等多方面運營，不斷改善自身能力；2）酒店板塊，q2單店同比情況或好于q1，錦江酒店發(fā)布預告，預計Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.2-3.6億元/同比下降50.7%-44.7%，排除2024H1時尚之旅酒館公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響，利潤端環(huán)比改善；3）人力板塊，我們判斷北京人力Q2利潤同比相對穩(wěn)定；科銳國際積極布局AI，提升匹配效率，推動交付效率和管理效能的全面優(yōu)化。
餐飲茶飲：部分餐飲標的6月數(shù)據(jù)向好，茶飲三季度有望受益。1）受自身求變及基數(shù)影響，部分餐飲標的6月份開始有向好表現(xiàn)：鍋圈2025H1預警亮眼，預計2025H1核心經(jīng)營利潤1.8-2.1億元/同比+44%-68%，印證單店改善及盈利能力變化；九毛九2025Q2門店數(shù)持續(xù)優(yōu)化，主要品牌客單價穩(wěn)中有升，同店降幅環(huán)比改善，或為公司門店調(diào)整及戰(zhàn)略重心從短期促銷向強化產(chǎn)品品質(zhì)和優(yōu)化產(chǎn)品組合&客戶體驗的成效。2）茶飲三季度有望受益，我們預計，Q3同店維持相對高增，優(yōu)秀茶飲企業(yè)明年依然能維持高增展店，長期受益于行業(yè)空間及連鎖化率提升。3）此外，禁酒令Q2頒布以來，聚餐餐飲場景或受一定影響。
零售潮玩：傳統(tǒng)調(diào)改，新興高增。1）傳統(tǒng)零售企業(yè)胖改成效依然顯著，截止2025年6月30日，永輝超市共計調(diào)改門店124家，且上半年關(guān)店227家，以永輝超市、步步高為例，胖改初現(xiàn)成效；同時，其余龍頭如重慶百貨、家家悅等均不斷推進商品、服務(wù)、場景、供應(yīng)鏈調(diào)整；2）母嬰、名創(chuàng)優(yōu)品等專業(yè)連鎖公司預計Q2增速環(huán)比提升，同時線上、新業(yè)態(tài)等保持積極布局；3）據(jù)潮玩行業(yè)先前調(diào)研，行業(yè)仍然維持較高景氣度，或體現(xiàn)為標簽用戶人數(shù)及IP受眾景氣，泡泡瑪特2025H1再超預期，亦體現(xiàn)龍頭能力。
會展出境跨境：小商品城潮玩板塊開標，招商再超預期。1）據(jù)義烏全球數(shù)貿(mào)中心公眾號，小商品城潮玩/護膚醫(yī)美板塊分別于7月17日及7月18日開標，錄取497/422個，開標區(qū)間13.4-13.7萬/平，高于珠寶板塊（約11-12萬元/平方米），選位費持續(xù)超預期，印證義烏卡位外貿(mào)戰(zhàn)略要地的業(yè)績增長確定性及成長空間；2）其余跨境龍頭Q2受關(guān)稅不同程度影響，我們判斷，板塊增速整體或有回落，其中安克創(chuàng)新有望增速仍然相對確定；3）此外，據(jù)我們判斷，受競爭及經(jīng)營環(huán)境不確定等多重因素影響，會展出境龍頭經(jīng)營情況Q2略有承壓。
投資建議：2025年以來，社服零售基本面維持整體平穩(wěn)，部分企業(yè)趨勢向好；Q2業(yè)績預告陸續(xù)披露，企業(yè)持續(xù)積極布局。其中：1）新消費景氣依然較高，相關(guān)標的：古茗、茶百道、孩子王、愛嬰室、創(chuàng)源股份、廣博股份、名創(chuàng)優(yōu)品、泡泡瑪特等；2）零售調(diào)改主線延續(xù)，對應(yīng)標的對應(yīng)標的：永輝超市、重慶百貨、大商股份、合百集團、步步高、家家悅、紅旗連鎖等；3）跨境龍頭小商品城、安克創(chuàng)新、蘇美達維持增長，若羽臣、南極電商業(yè)態(tài)及變革值得跟蹤；4）餐飲部分標的改善顯著，重點關(guān)注鍋圈、小菜園、百勝中國等；5）旅游景氣度仍然較高，對應(yīng)公司：祥源文旅、宋城演藝、九華旅游、黃山旅游、西域旅游、長白山、峨眉山、麗江股份、三特索道、天目湖、中青旅、眾信旅游等；6）酒店、人力、免稅等順周期及其他超跌龍頭等。
風險提示：消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加劇，價格提升不及預期；宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期。
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