>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：大基建爆發(fā)-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張冬冬,吳步升 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
債券市場(chǎng)：利率債全線下跌，長(zhǎng)端漲幅大于短端。預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。今日股指震蕩走高，在鋼鐵、有色、石化等十大行業(yè)重點(diǎn)行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能的消息下，股漲債跌的行情將得到延續(xù)。穩(wěn)增長(zhǎng)反內(nèi)卷的政策不斷出臺(tái)帶來通脹止跌的期待，大方向上股漲債跌后續(xù)將持續(xù)。后續(xù)展望：股市大盤突破，債市預(yù)計(jì)高位寬幅震蕩。
A股：大基建板塊爆發(fā)，帶領(lǐng)滬指創(chuàng)年內(nèi)新高。今日市場(chǎng)在雅魯藏布江下游水電工程開工以及工信部宣布多個(gè)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案消息刺激下，市場(chǎng)繼續(xù)放量上行，全天成交額1.73萬億，個(gè)股呈現(xiàn)普漲，預(yù)計(jì)指數(shù)將震蕩上行直至上破去年10月8日的高點(diǎn)，短線上上證指數(shù)在3420點(diǎn)附近支持力度較強(qiáng)，可作為指數(shù)短線強(qiáng)弱的參考。中期來看，是否會(huì)構(gòu)成趨勢(shì)性下跌仍可參考我們此前提出的三個(gè)觀察點(diǎn)來進(jìn)行判斷：一是油價(jià)的高點(diǎn)也是地緣風(fēng)險(xiǎn)消退和指數(shù)止穩(wěn)的起點(diǎn)，因此6月23日上漲的低點(diǎn)可作為此輪上漲行情是否完全結(jié)束的指標(biāo)，在低點(diǎn)未跌破的情況下可積極對(duì)待。二是成交能否持續(xù)且溫和放量，這是指數(shù)能否形成牛市的重要基礎(chǔ)。三是人民幣匯率能否持續(xù)升值，最少要保證不大幅貶值。目前離岸人民幣突破了下行的趨勢(shì)，且歐元和日元過于極端的投機(jī)性多頭倉(cāng)位平倉(cāng)后帶動(dòng)美元指數(shù)上行，但美方對(duì)中美貿(mào)易談判的預(yù)期管理好于歐洲和日本，使得人民幣較其余非美貨幣表現(xiàn)更強(qiáng)，預(yù)計(jì)人民幣整體震蕩運(yùn)行的概率大。但若離岸人民幣有效突破了6月23日的高點(diǎn)，則應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理，此時(shí)如果指數(shù)同時(shí)跌破支撐，應(yīng)及時(shí)離場(chǎng)。各大板塊百家爭(zhēng)鳴，目前主線有三：一是政策上反內(nèi)卷逐步進(jìn)入落實(shí)階段，相關(guān)板塊如光伏、生豬、玻璃等皆走出底部的跡象明顯，目前板塊仍處于歷史低位，可積極參與。二是產(chǎn)業(yè)方面有重大轉(zhuǎn)折的板塊，如固態(tài)電池、創(chuàng)新藥等。三是高股息板塊，其中煤炭板塊受益于反內(nèi)卷，而在沒有全球衰退背景下油價(jià)較難跌破40美元，也為能源類高股息提供足夠的支撐，銀行保險(xiǎn)等類債券板塊受益于保險(xiǎn)資金、公募基金業(yè)績(jī)目標(biāo)改變的資金流入。
美股：道瓊斯指數(shù)跌0.32%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.05%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.01%。目前美股處于盈利從悲觀預(yù)期中恢復(fù)的階段，在美債利率沒有明顯上行突破臨界點(diǎn)的背景下，美股的上漲預(yù)計(jì)將持續(xù)。美債利率的上行突破臨界點(diǎn)可能會(huì)由以下事件引起：一是類似于更換美聯(lián)儲(chǔ)主席的事件使得美元美債失去市場(chǎng)信心。二是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)且較大幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。考慮到特朗普的TACO心態(tài)，以及市場(chǎng)目前對(duì)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的極度不對(duì)稱（對(duì)通脹的容忍度較大，加息的門檻高，但對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱的反應(yīng)極其敏感）。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本面依舊穩(wěn)健，軟數(shù)據(jù)已經(jīng)再次企穩(wěn)，美股上行的趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。此外，美元指數(shù)的上行趨勢(shì)可能將得到延續(xù)，一方面，近兩周美國(guó)花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)的修復(fù)速度比其余主要經(jīng)濟(jì)體更快，代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也正更快的修復(fù)。另一方面歐元和日元投機(jī)性多頭的持倉(cāng)依舊較為極端，意味著美元指數(shù)的上行仍未結(jié)束。介于此，我們維持美股美元將跑贏其余資產(chǎn)的判斷，直至美債收益率大幅上行至臨界點(diǎn)，使得金融環(huán)境再次收緊，此時(shí)美股的調(diào)整或才能順利開始。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1752，較前一日收盤下跌38個(gè)基點(diǎn)。離岸人民幣的走勢(shì)已突破了下行趨勢(shì)，考慮到歐元和日元投機(jī)性多頭的倉(cāng)位仍較為極端，且美國(guó)基本面正走出此前悲觀的預(yù)期，美元指數(shù)的上行可能帶動(dòng)人民幣走弱，但特朗普對(duì)中國(guó)與美國(guó)的貿(mào)易談判的進(jìn)展表述好于歐洲和日本，人民幣近期走勢(shì)預(yù)計(jì)將優(yōu)于大多數(shù)非美貨幣。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)漲1.67%，指數(shù)底部已完成突破，操作上依舊以逢低做多為主。我們此前兩周持續(xù)強(qiáng)調(diào)多個(gè)國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種歷史低位，沒有做空性價(jià)比，建議根據(jù)反內(nèi)卷題材看好止損的背景下做多為主，目前看相關(guān)題材的上漲趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，工信部將對(duì)10大重點(diǎn)行業(yè)優(yōu)化供給的消息預(yù)計(jì)將繼續(xù)支撐盤面，投資者仍需以做多為主。今日各大板塊集體上漲，多頭情緒明顯。目前原油及相關(guān)品種波動(dòng)率從高位大幅下行，地緣政治難以預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩為主，建議未參與的投資者觀望為主，管控風(fēng)險(xiǎn)為上。從技術(shù)面來看，文華商品技術(shù)面大結(jié)構(gòu)壓力明顯，但底部盤整后已經(jīng)突破，隨著反內(nèi)卷會(huì)議和供給端控量穩(wěn)價(jià)的消息不斷傳出，做多的趨勢(shì)性力量正在累積。
重要政策及要聞
國(guó)內(nèi)：1）央行擬取消債券回購(gòu)質(zhì)押券凍結(jié)，業(yè)內(nèi)：核心是增強(qiáng)債券流動(dòng)性，優(yōu)化央行貨幣政策操作機(jī)制。2）國(guó)家能源局：6月份，全社會(huì)用電量8670億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.4%。1~6月，全社會(huì)用電量累計(jì)48418億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.7%。3）歐洲理事會(huì)主席、歐盟委員會(huì)主席將訪華并舉行第二十五次中國(guó)—?dú)W盟領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤。4）李強(qiáng)出席雅魯藏布江下游水電工程開工儀式并宣布工程開工。
國(guó)外：1）1.日本首相石破茂：不考慮就自身首相任期設(shè)定最后期限。不考慮擴(kuò)大執(zhí)政聯(lián)盟。當(dāng)下節(jié)點(diǎn)不考慮人事變動(dòng)。2）不要罷免鮑威爾，美財(cái)長(zhǎng)當(dāng)說客勸特朗普別動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)主席。
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