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國(guó)內(nèi)超市龍頭。公司是國(guó)內(nèi)連鎖超市龍頭之一，在本土超市中具備領(lǐng)先地位。公司自2001年成立以來(lái)快速擴(kuò)張，根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)報(bào)告，永輝超市2023年銷售規(guī)模達(dá)855.5億元，按銷售額計(jì)算為2023年中國(guó)連鎖超市第二大企業(yè)，僅次于擁有沃爾瑪、山姆兩大超市品牌的沃爾瑪（中國(guó)）。疫情后線下商超普遍承壓，公司積極推進(jìn)門店調(diào)改，短期內(nèi)關(guān)店和改造導(dǎo)致成本費(fèi)用飆升2024年下半年至2025年一季度公司業(yè)績(jī)承壓，但2024年公司門店坪效已實(shí)現(xiàn)觸底回升，改革效果有望逐步顯現(xiàn)。
　　投資看點(diǎn)一：全面胖改，首店效應(yīng)亮眼。公司自2024年6月啟動(dòng)了全面自主調(diào)改。在門店層面進(jìn)行了從員工薪資、工作時(shí)間、賣場(chǎng)規(guī)劃、商品重整、供應(yīng)鏈、價(jià)格優(yōu)化、服務(wù)提升等各方面的系統(tǒng)性調(diào)整。在供應(yīng)鏈層面，公司全面去KA化并逐步搭建供應(yīng)鏈，強(qiáng)化生鮮優(yōu)勢(shì)。在管理層面，公司調(diào)整組織架構(gòu)，提升組織運(yùn)行效率，集中資源能力護(hù)航調(diào)改。新的組織架構(gòu)在營(yíng)運(yùn)上實(shí)現(xiàn)“總部-大區(qū)-門店”三層管理，全國(guó)劃分為28個(gè)大區(qū)，減少了管理層次，給予一線更多授權(quán)。
　　投資看點(diǎn)二：獲名創(chuàng)優(yōu)品戰(zhàn)略投資，擬26年完成全部門店調(diào)改。公司2024年獲名創(chuàng)戰(zhàn)略投資，駿才國(guó)際（實(shí)控人為名創(chuàng)產(chǎn)投）成為公司第一大股東，合計(jì)持有公司股份29.40%。入股后公司變革明顯提速，截至2025年6月27日，永輝“胖東來(lái)模式”全國(guó)調(diào)改門店已達(dá)124家，其中6月26日至28日全國(guó)15家學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式的調(diào)改門店集中煥新開業(yè)，預(yù)計(jì)2025年8月底前調(diào)改門店將突破178家。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的連鎖超市龍頭，近年來(lái)受到疫情沖擊和線上分流等壓力影響業(yè)績(jī)下滑。公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，2024年6月接受胖改后啟動(dòng)學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式自主調(diào)改，推動(dòng)門店、供應(yīng)鏈及管理層面的全面改革，并得到了名創(chuàng)產(chǎn)投的戰(zhàn)略投資。名創(chuàng)系入股后加速推動(dòng)公司變革，計(jì)劃2025年調(diào)改門店200家左右，并將關(guān)店250-350家，短期內(nèi)門店歇業(yè)和閉店形成大量成本導(dǎo)致公司2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)虧?；诠菊{(diào)改門店的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、持續(xù)性和低效門店的關(guān)閉，我們看好公司門店調(diào)改完成后輕裝上陣，坪效和盈利能力有望得到提升，預(yù)計(jì)公司2025-2026年每股收益分別為-0.06元和0.05元，對(duì)應(yīng)估值分別為-84.97倍和105.83倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。門店調(diào)改進(jìn)度及效果可能不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)意愿變化、短期業(yè)績(jī)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。