>> 招商證券-TDI行業(yè)點評報告：全球TDI開工受到影響，預計TDI價格上漲超預期-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 322KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周錚,趙晨曦 |
| 下載權限： |
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事件：近日，科思創(chuàng)德國工廠發(fā)生電氣火災，導致起氯氣生產(chǎn)設施遭遇不可抗力，其下游TDI生產(chǎn)原料受到影響。隨后科思創(chuàng)宣布其TDI裝置遭遇不可抗力，短期內(nèi)氯氣無法從其他地方完全彌補，該工廠30萬噸/年TDI裝置停車，具體復產(chǎn)時間待定。7月21日，萬華化學發(fā)布匈牙利工廠檢修計劃，工廠產(chǎn)能40萬噸/年MDI裝置以及25萬噸/年TDI裝置按計劃停產(chǎn)檢修，預計檢修時間30天左右。
歐洲TDI供應預計將受到極大影響。目前全球TDI產(chǎn)能約340萬噸左右，亞洲產(chǎn)能占比超過70%，而亞洲產(chǎn)能主要集中在中國，主要是兩家企業(yè)：萬華化學擁有111萬噸/年產(chǎn)能，滄州大化擁有16萬噸/年產(chǎn)能。歐洲僅有兩個工廠生產(chǎn)TDI，分別是本次發(fā)生火災的科思創(chuàng)德國工廠和將停產(chǎn)檢修的萬華匈牙利工廠，合計55萬噸產(chǎn)能。美國也僅有兩個工廠生產(chǎn)TDI，合計39萬噸產(chǎn)能。近年來，由于海外生產(chǎn)成本居高不下，日本東曹、巴斯夫等陸續(xù)關停海外產(chǎn)能，長期來看除了中國以外，海外產(chǎn)能處于收縮狀態(tài)。我們預計本次歐洲TDI短期供應將受到極大挑戰(zhàn)，歐洲產(chǎn)能占全球產(chǎn)能份額16%左右，且當?shù)貎杉夜S開工同時受到影響，歐洲TDI價格有望超預期上漲。
全球預計近50%TDI產(chǎn)能開工受到影響，TDI供應預計將會超預期緊張。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近期國內(nèi)多套TDI裝置正在檢修或者將要檢修，福建某工廠6月5日開始停產(chǎn)檢修，重啟時間待定；新疆某TDI工廠7月15日開始停車檢修，預計停車35天左右；甘肅TDI工廠預計7月底停車；煙臺某TDI工廠預計8月20日前后停車檢修。到8月份，國內(nèi)因檢修而影響的產(chǎn)能預計將達到101萬噸，占全球總產(chǎn)能的30%。加上歐洲受影響的產(chǎn)能，預計全球近50%的TDI產(chǎn)能開工會受到影響，這將嚴重沖擊TDI供應，預計未來一段時間內(nèi)TDI供應將會持續(xù)緊張。
TDI價格已經(jīng)開始反彈，但仍處于歷史底部區(qū)間，仍存在較大上漲空間。TDI價格從2022年底開始持續(xù)振蕩下行，最低跌至1萬元/噸附近，隨著科思創(chuàng)發(fā)生不可抗力，市場供需緊張，TDI均價已經(jīng)從7月初1.1萬元/噸反彈至7月21日15925元/噸，反彈幅度超過40%，但仍處于歷史價格底部區(qū)間。歷史上，TDI價格最高超過5萬元/噸，逼近6萬元/噸。我們預計本次TDI價格漲幅有可能會超預期。
建議強烈關注滄州大化，持續(xù)關注萬華化學！截至2024年末，萬華化學擁有111萬噸/年TDI產(chǎn)能，滄州大化擁有16萬噸/年TDI產(chǎn)能，TDI價格每上漲1000元/噸，增厚萬華化學利潤8.3億元，增厚滄州大化利潤1.2億元。
風險提示：TDI價格上漲不及預期、工廠檢修復產(chǎn)早于預期。
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